A股观点：市场预期已有所改善，TMT行业交易风险基本解除
　　上周四和周五大盘出现日内深V，且成交量有所收缩，卖盘逐渐枯竭。市场情绪最差的时候或已过去，继续大幅下跌的可能性不大。本轮回撤是风险资产针对去年十月以来上涨的阶段性调整。市场预期只是导火索。R007反映中国经济现状，10年期国债利率在R007的基础上叠加市场对中国经济的预期。今年一月两者共振向上对应市场普涨；本月两者共振向下对应A股今年的最大回撤。上周，10年期国债利率已企稳且略回升，表明市场预期已有所改善。国内增长领先因子呈上行趋势，仍运行在基钦周期上行区间中。TMT行业交易风险基本解除，若高景气可持续，可重新关注。
　　港股观点：分子端预期出现好转，关注支撑位附近的得失
　　上周，港股恒生指数下跌3.62%，收于头肩底形态的支撑位附近，反转指标WR录得91.93，提示短线超卖。前期报告《风险持续释放，关注高景气行业》（2023-05-21）已提示，支撑位附近或有超跌反弹，建议保持关注。而且，市场对中国经济的预期已有所好转，即港股分子端预期出现好转；同时，恒生指数PE_TTM已回到滚动4年-1倍标准差的位置，估值具有一定吸引力。行业层面，公用事业和资讯科技业PB_LF滚动4年分位数已不足10%，前者相对稳健、后者弹性较大，是较优的攻守兼备组合。
　　海外观点：权益资产在库存周期的支撑下或将继续缓慢上行
　　上周，纳斯达克指数创今年新高，原因是CRB商品指数取同比即将进入新一轮库存周期上行区间，对海外权益资产分子端形成支持。周五公布美国四月PCE同比为4.4%，超彭博一致预期，相比三月不降反升，彰显出高通胀韧性，对海外流动性形成扰动。但当天纳斯达克指数大涨2.19%。这说明近期海外市场已将库存周期作为权益资产的核心定价因素。权益资产在库存周期的支撑下或将继续缓慢上行。当然，系统性风险仍在持续累积。尤其是日本，虽然日本股市自2012年始的长牛尚未结束，但一旦日央行无法顶住压力而结束YCC，其系统性风险或传递给全球金融市场。
　　景气投资进攻信号：推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业
　　行业景气投资模型进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-04的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、电新、电力及公用事业等行业排名靠前；微观视角下，农林牧渔、商贸零售、食品等行业的财务指标得分较高，北向资金最看好商贸零售和纺织服装。两个视角按7:3的权重综合后，推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业。
　　景气投资防御信号：全体行业PB_LF分位数均小于90%，TMT拥挤解除
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-05-26，全体行业的PB_LF分位数均小于90%，随着传媒行业拥挤度回落至1分，TMT拥挤解除。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。