全球经济已进入新一轮周期上行通道，商品或存在较好投资机会
　　股票、债券、商品、美元指数等主要资产的周期状态互相印证，当前全球短周期已度过底部拐点，进入新一轮周期的上行通道。上一轮周期的轨迹偏移导致本轮周期存在压制性因素；短期来看美国经济韧性仍存，衰退风险或推迟至明年下半年爆发；高利率压制债务扩张，本轮基钦周期上行幅度可能有限；美元资产的长期收益率可能会下降，凸显实物资产投资价值。在资产观点方面，美股美债或较难出现趋势性上行行情；A股本轮周期上行期间可能是平衡市，境内增长因子上行使得A股基本面有支撑；商品短周期见底并即将拐头向上，或有超出当前市场预期的表现。
　　全球短周期已度过底部拐点，进入上行通道
　　全球主要股票指数同比序列今年以来呈现上行趋势；中国10年期国债收益率同比短周期已过底部拐点，美国10年期国债收益率同比实际正在下行，但周期拟合结果已见底，当前状态与周期拟合结果出现偏离；商品同比序列到达底部拐点区域，即将开启短周期上行；美元指数短周期下行，但美国利率的绝对水平仍然较高、长短端利率维持倒挂，或对美元有一定的支撑。四类资产的周期状态互相印证，当前全球短周期已度过底部拐点，进入新一轮周期的上行通道。
　　上一轮周期的轨迹偏移导致本轮周期存在压制性因素
　　上一轮周期风险事件频发，美国国债收益率、海外通胀水平、商品同比序列等宏观指标或资产价格在一定程度上偏离周期轨迹，可能会对本轮周期产生持续影响：1.短期来看美国经济韧性仍存，衰退风险或推迟至明年下半年爆发；2.高利率环境下，信贷扩张速度大概率会下降，期限利差倒挂使本轮周期上行时企业盈利能力的修复存在不确定性，本轮基钦周期上行幅度可能有限；3.美元资产的长期收益率可能会下降，凸显实物资产投资价值。
　　美股或有机会，美债投资价值不高，A股后市大概率震荡上行
　　由于全球短周期已进入上行通道，基本面趋于回暖，美国经济大概率不会立马进入衰退象限；除非出现大的危机，美联储预计短期内不会降息，因此美股预计会呈现出下有支撑，后半年存在一定投资机会但向上弹性有限的特征，而美债投资价值不高。A股本轮基钦周期和朱格拉周期共振上行期不足一年，所以本轮基钦周期上行区间是牛市的可能性不大；从基本面的角度来看，境内增长因子处于上行通道，虽然经济复苏的过程可能存在波折，但是总体来看A股下有支撑，且目前A股估值合理，未来仍有一定的上涨空间，预计后市大概率震荡上行。
　　商品短周期见底，即将拐头向上，或有超出当前市场预期的表现
　　我们预测CRB综合现货指数同比序列短周期即将见底并拐头向上，后续随着新周期上行，商品配置价值将逐渐凸显。商品资产的近期表现可总结为底部区间宽幅震荡，未见到明显的反弹迹象——这或者可以反映当下市场投资者的总体观点，即在未来不同的宏观预期中反复博弈；但我们推测未来全球经济可能不会很快陷入衰退，随着新一轮周期上行，通胀中枢上移，商品可能会有超出市场当前预期的表现。在可能出现的商品反弹行情中，上游能源比下游工业品或许会有更大弹性，原油投资机会显现。
　　风险提示：本文对各类资产价格变化的方向性判断均基于半年度视角给出，短期投资者情绪波动或政策冲击引起的相对高频的市场变化，需要结合其他高频研究方法进行预测。另外，周期规律是基于历史数据总结得到，未来可能存在失效风险。