业绩摘要：2024财年Q1公司收入为71.9亿美元，同比下降13.2%，高于65.2亿美元的公司指引与彭博一致预期。毛利率为64.6%，同比下降0.9pct。由于游戏业务的收入逐步恢复，毛利率已经恢复至正常水平。经营利润为21.4亿美元，同比上升14.6%。Non-GAAP经营利润30.5亿美元，同比下降22.8%。本季度公司GAAP净利润20.4亿美元，同比上升26.3%，净利润率为28.4%。GAAP摊薄每股收益为0.82美元，高于彭博一致预期的0.61美元。Non-GAAP摊薄每股收益为1.09美元，高于彭博一致预期的0.92美元。公司对下季度的收入指引中值为110亿美元，同比增长64.2%，远高于彭博一致预期的71.7亿美元。
　　游戏收入逐步回暖：2024财年Q1公司游戏业务收入22.4亿美元，同比下降38%，环比增长22%。2022下半年，以太坊2.0的转移计划导致的挖矿需求下滑叠加疫情后PC出货量大幅下滑对公司的游戏业务造成了较大影响，但目前环比增速已经转正。
　　GPU需求强劲，软件业务有潜力：2024财年Q1公司数据中心业务收入42.8亿美元，同比增长14%。本季度增长主要来源于生成式AI的需求提升，CSP、消费互联网公司及企业均因生成式AI产生大量的GPU需求。公司在GTC2023上发布AIFoundations平台，面向定制模型商业市场。今年的生成式AI热潮将给公司的软件产品带来较好的推广机会。目前Service Now已经开始使用公司产品构建专属LLM，微软已经开始和公司进行云服务上的合作。下季度强劲的业绩指引代表着数据中心季度收入将接近80亿美元，全年数据中心收入接近300亿美元，大幅超出目前市场190亿美元的一致预期。
　　目标价400美元，买入评级：生成式AI热潮带来的GPU渗透率加速提升将助力公司走出周期底部。我们基于数据中心业务的快速增长，大幅上调公司未来的收入预测。预计2024-2026财年公司收入CAGR为27.6%，GAAPEPS的CAGR为74.2%。采用DCF法对公司进行估值，考虑到近期联储加息节奏放缓，下调公司WACC至9%，永续增长率为4%，得出400美元的目标价，较现价有30.98%的上涨空间，买入评级。