23年第一季度业绩概况：银河净收益同比增长48.4%，环比上升246.8%到70.5亿港元（恢复到2019年同期的54%）。贵宾赌枱转码数同比增长20.3%,环比上升216.2%（恢复到2019年同期的11%）；中场博彩收益同比增长86.0%,环比上升213.7%（恢复到2019年同期的67%）。每天的平均经营开支为2.5百万美元水平。集团经调整EBITDA转亏为盈到19.1亿港元（恢复到2019年同期的48%），EBITDA率为27%，表现优于预期。集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为213亿港元（在行业里是最强大的)。据了解，良好的复苏态势延续到第二季度；其中，高端中场的表现已超于2019年同期的水平，大众中场的表现也恢复到90%。按项目来看，「澳门银河」及星际酒店的中场业务表现分别恢复到2019年同期100%以上及70%的水平。零售销售和贵宾业务也比2019年有100%+及20%的增长。
　　 「澳门银河」及星际酒店业绩概况:期内「澳门银河」和星际酒店的净收益分别环比增长191.6%和281.3%到53.5亿和9.4亿港元（分别恢复到2019年同期的58%及31%）；经调整EBITDA分别为18.5和2.6亿港元（分别恢复到2019年同期的61%及23%）。EBITDA率分别为34.5%及23.0%。由于员工的短缺，「澳门银河」只有供应60%的房间。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为100%和96%。
　　 「澳门银河」第三和四期的更新: 「澳门银河」第三期的银河国际会议中心和银河综艺馆已开始试业;分别举办了首场MICE活动及两场世界级的韩国流行音乐组合演唱会（TREASURE和BLACKPINK）。集团已与多间内地和国际的知名娱乐企业签定了多年的策略性合作协议，未来会引进更多多元化的文艺和娱乐项目。莱佛士酒店和安达仕酒店（共提供1150间房间）预计会在今年稍后时间开幕。届时，集团的酒店房间数会增加到6000间。同时，集团也在发展第四期的项目，及在大湾区及其他地方发掘发展和投资的机遇。
　　维持买入评级,目标价69.13港元:集团23年第一季度业绩优于预期，其中「澳门银河」表现强劲。「澳门银河」第三期的推出有助集团市场份额的提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。我们维持买入评级。目标价为69.13港元,相等于2024年EV/EBITDA的18倍。
　　风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争