公司FY2024Q1营收超出预期，FY24Q2营收指引为110亿美元，大幅超出市场71.7亿美元的一致预期，反映出数据中心下游需求强劲、游戏显卡库存恢复至健康。短期来看，伴随着上游晶圆厂商产能的提升，公司业绩有望持续受益于Chatgpt带来的对GPU需求的提升；中长期来看，公司借助加速计算硬件（GPU、DPU、CPU）、成熟的编程及工具链软件（CUDA、DOCA等）、垂直专用软件等领域建立了领先的竞争优势，正从一家芯片企业变成综合性的平台厂商。我们持续看好公司在AI领域的全球领导地位，看好公司的投资价值。
　　▍业绩概述：营收及下季度指引均超市场预期。1）FY24Q1，公司营收71.9亿美元（同比-13%，环比+19%），高于市场65.3亿美元的一致预期，高于公司此前65亿美元（±2%）的指引范围。2）FY24Q1，公司毛利率64.6%（同比+1.3%，环比-0.9%）3）Non-GAAP净利润27.1亿美元（同比-21%，环比24.8%），净利润增速显著高于营收增速，主要原因是公司毛利率恢复至平均中位数水平。对应Non-GAAP净利率为37.7%。4）对于FY24Q2，公司营收指引为110亿美元（±2%），显著高于市场71.7亿美元的一致预期。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为68.6%和70.0%（±50个基点）。
　　▍数据中心：营收超市场预期，当季发布多款新产品。1）FY24Q1，公司数据中心业务营收42.8亿美元（同比+14%，环比+18%），显著高于市场39.1亿美元的一致预期，反映出下游客户需求的高景气度。2）公司当季新推出四个推理平台，将公司的全栈推理软件与最新的NVIDIAAda、NVIDIAHopper和NVIDIAGraceHopper处理器相结合。3）宣布Google Cloud是第一家提供新的NVIDIAL4Tensor Core GPU以加速生成AI应用程序的云提供商。4）引入了NVIDIAAIFoundations，以帮助企业创建和运行自定义大型语言模型和生成式AI模型，这些模型使用自己的专有数据进行训练以完成特定领域的任务。5）扩展其合作伙伴，提供基于NVIDIAH100 Tensor Core GPU的新产品和服务，包括Amazon WebServices、Google Cloud、Microsoft Azure和Oracle Cloud Infrastructure。
　　▍游戏业务：营收超市场预期，新推出299美元4060系列产品。1）FY24Q1，游戏业务营收22.4亿美元（同比-38%，环比+22%），显著高于市场19.8亿美元的预期。2）宣布推出GeForce RTX 4060 GPU系列，带来NVIDIAAdaLovelace架构和DLSS的进步，起价299美元。3）推出基于Ada架构的GeForce RTX 4070 GPU，支持DLSS 3、实时光线追踪，并能够在1440p分辨率下以每秒超过100帧的速度运行大多数现代游戏。4）新增36款DLSS游戏，使游戏和应用总数达到300款。5）将GeForce NOW的游戏名称扩展到1,600多个，包括第一款Microsoft Xbox游戏Gears 5。
　　▍风险因素：公司核心产品、技术演进速度不及预期风险；下游AI应用场景扩展不及预期风险；全球宏观经济波动导致企业、个人用户IT支出不及预期风险；公司核心技术人员流失风险；全球游戏市场创新不及预期风险；全球自动驾驶进度不及预期风险；地缘政治冲突导致公司产品全球流通受阻风险等。
　　▍盈利预测&投资建议：考虑到公司下游客户需求旺盛，以及公司FY24Q1业绩超预期，FY24Q2业绩指引大超预期，我们上调公司FY2024-FY2026营业收入预测至437/526/583亿美元（原预测值分别为319/372/435亿美元）。考虑到公司当季毛利率回归到正常水平，以及营收大超预期，我们上调公司FY2024-FY2026 Non-GAAP净利润预测分别至172/211/229亿美元（原预测值分别为116/147/177亿美元）。当前股价对应PE（Non-GAAP）分别为45/36/22倍。我们持续看好公司在AI领域的全球领导地位，以及业务空间不断拓展可能，看好公司的中长期投资价值。