业绩概览：整体业绩略超市场预期。公司FY2023Q4收入60.5亿美元，YoY-20.8%，略超此前guidance中值60亿美元和市场一致预期60.2亿美元。Non-GAAPEPS为0.88美元，超过市场预期的0.81美元。毛利率达66.1%，超过市场预期的65.6%。经营利润率为36.8%，超过市场预期的36.3%。
　　游戏业务低点已过。FY2023Q4，公司游戏业务收入18.3亿美元，YoY46%，QoQ+16%，超过市场预期的15.8亿美元，占总营收30%，结束此前季度下滑态势（FYQ2/Q3, QoQ-44%/-33%)，渠道库存也在逐步降低。长期来看，游戏业务增速虽无法回到疫情时期（当时受益于居家办公和Crypto），但随着中国地区销售恢复和适用于PC的RTX 40系列上市，我们预计该业务增速将恢复到10%左右增长水平。
　　受益于AI发展，预计数据中心业务将会加速增长。FY2023Q4数据中心业务收入36.2亿美元，YoY+11%，低于市场预期的38.4亿美元，主要由于部分大客户（hyperscale customers）在年底缩减开支，公司认为这此时暂时现象。管理层表示，预计数据中心业务下个季度同比和环比都将恢复正增长，且下一财年同比实现加速增长。数据中心业务背后驱动因素包括：1）本财季内，H100出货量已超过A100，H100即将进入爬坡期；2）CEO黄仁勋表示，目前AI已到guardian类似于“iPhonemoment”，GenerativeAI将带来大量客户需求；3）虽经济逐渐恢复，企业的IT预算也将回暖。公司的新产品将在3月CTC大会公布。
　　推出DGXCloud，降低企业AI门槛：DGX为英伟达一系列的服务器和工作站，主要应用于AI模型的构建、训练和部署。通过云化，用户可在云上使用英伟达硬件资源&软件全栈技术，将大大降低企业，特别是是中小企业构建AI能力的门槛，目前DGXCloud已可以通过甲骨文访问，后续微软Azure和Google Cloud也将开放。
　　盈利预测与投资评级：随着AI关注度持续提升，公司硬件和软件的TAM仍在持续扩大，公司处于AI基础设施竞争的有利位置。我们将公司FY2024-2025年收入由393/492亿美元调整至291/376亿美元，引入FY2026年收入预测444亿美元；将公司FY2024-2025年净利润预测由143/195亿美元调整至76/120亿美元，引入FY2026年净利润预测156亿美元，对应FY2024-FY2026年PE为75/48/37X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI技术发展不及预期风险，技术风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评半导体英伟达NVDA点评时代下数据中心将进FY2023Q4AI2023年02月26日入加速增长阶段证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793盈利预测与估值TableEPSFY2023AFY2024EFY2025EFY2026Ezhanglwdwzqcomcn营业总收入百万元26974291223755444382研究助理何逊玥同比02279628961818执业证书S0600122030019净利润百万元436875921196015610hexydwzqcomcn同比-5521738057543052股价走势每股收益-最新股本摊薄元股174307485635纳斯达克指数英伟达PE现价最新股本摊薄13175483740关键词TableTag第二曲线200投资要点TableSummary-20-40-60业绩概览整体业绩略超市场预期公司FY2023Q4收入605亿美元YoY-208略超此前guidance中值60亿美元和市场一致预期602亿美元Non-GAAPEPS为088美元超过市场预期的081美元毛利率达661超过市场预期的656经营利润率为368超过市场市场数据预期的363收盘价美元23286游戏业务低点已过FY2023Q4公司游戏业务收入183亿美元YoY-一年最低最高价289231081046QoQ16超过市场预期的158亿美元占总营收30结束市净率倍26此前季度下滑态势FYQ2Q3QoQ-44-33渠道库存也在逐步降流通股市值亿美低长期来看游戏业务增速虽无法回到疫情时期当时受益于居家办5728公和Crypto但随着中国地区销售恢复和适用于PC的RTX40系列上元市我们预计该业务增速将恢复到10左右增长水平总市值亿美元5728受益于AI发展预计数据中心业务将会加速增长FY2023Q4数据中基础数据心业务收入362亿美元YoY11低于市场预期的384亿美元主要由于部分大客户hyperscalecustomers在年底缩减开支公司认为每股净资产美881这此时暂时现象管理层表示预计数据中心业务下个季度同比和环比元LF都将恢复正增长且下一财年同比实现加速增长数据中心业务背后驱资产负债率LF46动因素包括1本财季内H100出货量已超过A100H100即将进入总股本百万股2507爬坡期2CEO黄仁勋表示目前AI已到guardian类似于iPhone流通股百万股momentGenerativeAI将带来大量客户需求3虽经济逐渐恢复企2507业的IT预算也将回暖公司的新产品将在3月CTC大会公布相关研究推出DGXCloud降低企业AI门槛DGX为英伟达一系列的服务器和工作站主要应用于AI模型的构建训练和部署通过云化用户英伟达NVDAFY23Q1季报可在云上使用英伟达硬件资源软件全栈技术将大大降低企业特别点评游戏业务不及预期数据是是中小企业构建AI能力的门槛目前DGXCloud已可以通过甲骨文中心业务持续向好访问后续微软Azure和GoogleCloud也将开放2022-05-28盈利预测与投资评级随着AI关注度持续提升公司硬件和软件的英伟达NVDA从硬件GPUTAM仍在持续扩大公司处于AI基础设施竞争的有利位置我们将设计到软件CUDAOmniverse公司FY2024-2025年收入由393492亿美元调整至291376亿美元引入FY2026年收入预测444亿美元将公司FY2024-2025年净利润开发建立人工智能和元宇宙生预测由143195亿美元调整至76120亿美元引入FY2026年净利润态系统预测亿美元对应年为维持买156FY2024-FY2026PE754837X2022-04-10入评级风险提示AI技术发展不及预期风险技术风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评英伟达三大财务预测表资产负债表百万TableFinance美元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E利润表百万美元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E流动资产23073296473950853985营业总收入26974291223755444382现金及现金等价物338965511355234465营业成本11618103911275814791应收账款及票据3827523965504315销售和管理费用2440239527102825存货5159686781443698管理费用0000其他流动资产10698109901126111507研发费用7338784482758760非流动资产18109172791766317262其他费用1353000固定资产3807302334063006经营利润422584911381118007商誉及无形资产6048604860486048利息收入267500200200长期投资8254820882088208利息支出-263-265-264-264其他长期投资0000其他收益-47000其他非流动资产0000利润总额418287261374717943资产总计41182469265717071247所得税-186113417872333流动负债6563695872537553净利润436875921196015610短期借款0000少数股东损益0000应付账款及票据1193158818832183归属母公司净利润436875921196015610其他5370537053705370EBIT418689611368317879非流动负债12518125181251812518EBITDA10584142262043225586长期借款9703970397039703Non-GAAP8366108641543219234其他2815281528152815负债合计19081194761977120071股本0000主要财务比率FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E少数股东权益0000每股收益美元174307485635归属母公司股东权益22101274503739951176每股净资产美元881110915162082负债和股东权益41182469265717071247发行在外股份百万股2507247624672458ROIC12192742ROE20283231现金流量表百万美元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E毛利率57646667经营活动现金流564295491525729165销售净利率16263235投资活动现金流7374-1143-3014-3014资产负债率46423528筹资活动现金流-11617-5244-5242-5239收入增长率02282918现金净增加额13993162700120913净利润增长率-55745831折旧和摊销1544197326303414PE131754837资本开支-1833-1189-3014-3014PB26211511营运资本变动-2206-3017-25646736EVEBITDA55402821数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为美元美元汇率为2023年2月25日的6956预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn