業績摘要：2023財年Q3公司收入為59億美元，同比下降16.5%，高於58億美元的彭博一致預期。毛利率為53.6%，同比下降11.6pct。毛利的大幅下跌主要是由於公司預期未來幾個季度來自中國的資料中心GPU需求減少導致的7億美元庫存儲備成本。經營利潤為6億美元，同比下降77.5%，經營利潤率為10.1%。經營利潤的下跌主要是由於毛利率的下跌及研發費用相關SBC增加導致。公司GAAP淨利潤6.8億美元，同比下降72.4%，淨利潤率為11.5%。GAAP攤薄每股收益為0.27美元，低於一致預期的0.43美元。Non-GAAP攤薄每股收益為0.58美元，低於一致預期的0.68美元。公司對下季度的收入指引中值為60億美元，同比下降21.5%，遊戲、資料中心及汽車業務收入將環比略微增長。
　　推出A800滿足中國市場需求：對於美國的高性能晶片的出口限制政策，公司推出了A800 GPU進行應對。相比A100，A800主要在NVLink 3.0頻寬上進行限制以滿足美國政府的要求，而主要計算能力不受到影響。。我們認為短期內A800的推出將緩和限制政策影響，但長期來看公司難以為H100及未來更高性能的需求製作替代產品，將影響來自中國的收入。
　　遊戲業務經歷最壞時刻：乙太坊2.0導致的挖礦需求消失疊加疫情後PC出貨量下滑對公司的遊戲業務造成了較大影響。加之公司目前有較多的30系列顯卡庫存，而作為銷售主力的40系列中端顯卡還未上市，短期內遊戲業務的收入難以恢復。隨著4季度庫存清理，明年上半年40系列中端GPU的發佈將改善遊戲業務收入。
　　目標價180美元，持有評級：由於PC銷量下滑及來自加密貨幣挖礦的顯卡需求消失，公司的遊戲業務收入將受到較為嚴重的影響，同時資料中心業務遭遇美國政府出口限制政策。基於遊戲業務的降速及資料中心業務的增長將受影響的預測，我們預計2023-2025財年公司收入CAGR為10.1%，GAAPEPS的CAGR為7.4%。採用DCF法對公司進行估值，取WACC為11%，永續增長率3%，得出180美元的目標價，較現價有8.97%的上漲空間，持有評級。
　　風險因素：晶片市場競爭、AI計算技術路線改變、遊戲需求放緩