近日英伟达举办2023 GTC大会，公布了其在芯片、硬件、软件库等领域产品动态、业务思路。硬件领域，公司宣布H100已全面投产，DPU产品BlueField-3亦已发布，新推出DGX 100、L4、L40、H100 NVL和Grace-Hopper等产品，加大在超算、AI推理领域的布局。软件领域，公司新公布多项AI加速库，其中计算光刻加速库cuLitho是主要看点，实现芯片研发&生产制造加速创新。公司亦推出DGXCloud，以及相关模型服务，使得用户获取AI算力、模型部署的便捷性大幅改善。我们维持公司FY2024/25/26年收入预测为318.7/372.3/435.0亿美元、净利润（Non-GAAP）预测为115.9/146.7/177.1亿美元，公司当前股价对应FY2024/25/26年PE（Non-GAAP）估值分别为56/44/37x。作为典型的成长&周期股，目前公司正逐步进入业绩上行通道，公司股价亦有望获得来自业绩增长、估值扩张的双重支撑，我们持续看好公司的短期、中长期投资价值。
　　▍数据中心：持续完善CPU+GPU+DPU的产品组合，看好今年的业绩表现。1）Hopper H100目前已全面投入生产，并部署在众多客户中，包括来自MicrosoftAzure、谷歌、甲骨文等的数据中心。2）新推出DPUBlueField-3。（a）在此次大会上，英伟达宣布将新推出BlueField-3，该产品较上一代DPU产品多出两倍的Arm处理器内核和更多的加速器，因此它可以将工作负载的运行速度提高八倍。（b）BlueField-3可以跨云、高性能计算、企业和加速AI用例卸载、加速和隔离工作负载。（c）目前Oracle Cloud Infrastructure正在标准化BlueField-3以运行其DGXCloud。我们认为，受益于千行百业数字化的发展，数据中心景气度有望继续向上。从产品周期来看，公司新发布的H100性能及参数较A100有较大提升。考虑到新产品周期带动下游换机需求，公司数据中心业务有望得到进一步支撑。
　　▍AI推理：发布四款产品，产品矩阵进一步完善。1）推出专门用于AI推理的DGXH100计算平台。人工智能推理的作用越发重要，Chatgpt目前已被整合到各项领域中（如：Microsoft 365），在此次大会上，Nvidia在此次GTC大会上宣布推出用于AI推理的DGXH100计算平台（性能提高9倍、网络速度提升2倍）。其中微软为首个大规模用户，并将提供对DGXH100的早期访问。2）新推出四种AI推理平台产品。伴随着生成式AI技术的发展，公司在此次GTC大会上，新推出4个AI推理平台（L4、L40、H100 NVL和Grace-Hopper），并对各项生成式AI应用程序进行了优化。（a）L4：提供增强的视频解码和转码功能、视频流、增强现实、生成AI视频等。可实现比CPU高120倍的AI视频性能，同时能源效率提高99%。（b）L40：主要用于图像生成，并对图形和支持AI的2D、视频和3D图像生成进行了优化。（c）H100 NVL：主要用于大型语言模型部署，非常适合大规模部署ChatGPT等大型LLM。（d）Grace Hopper：主要用于图形推荐模型、矢量数据库和图形神经网络等领域。我们认为，伴随着生成式AI技术的发展，公司新推出多款AI推理产品，产品矩阵进一步完善，未来有望获得更高的市场份额。
　　▍其他：推出AIFoundations服务，以及多种AI加速库。1）伴随着生成式AI技术的发展，AI正在重塑千行百业，英伟达在此次大会上新推出的AIFoundations服务，使得下游客户可在“英伟达依靠自己的数据制定的基础模型”，构建定制的生成式AI应用程序。目前该产品主要用于NVIDIANeMo语言服务、NVIDIAPacass影像服务与NVIDIABioNeMo生物学三大领域。2）除了深度学习中使用的训练模型所需的计算外，Nvidia还拥有数百个库来帮助各种行业和模型。在本次大会上，英伟达介绍了以下软件库的进展和内容：（a）英伟达的量子平台（cuQuantum），可用于帮助量子计算领域的研究人员。（b）用cuLitho加速芯片创新。在此次GTC大会上，公司新推出cuLitho，可用于半导体光刻工艺的图案和掩模的创建。通过该产品，可将两周的工作量缩减至8小时内。（c）推出DGXCloud，使得自定义AI模型的访问更加民主化。在会议上，Nvidia发布了DGXCloud，该产品是一种基于DGX平台的混合云培训即服务。通过将DGX功能导入云端，相关企业可立即访问“为生成AI训练高级模型”所需的基础设施和软件。DGXCloud目前可在Oracle Cloud和Equinix上使用，并将进入Microsoft Azure和Google Cloud。商业化进展不断加快。（d）宣布与医疗器械公司Medtronic plc合作，开发了GIGenius AI辅助结肠镜检查系统。（e）Omniverse目前已经得到广泛部署，下载量超过30万次。微软和Nvidia将合作将Omniverse直接集成到Microsoft 365中，其中包括Teams、OneDrive和SharePoint，使用户能够直接从业务应用程序访问metaverse功能。从公司的产品发布节奏来看，软件领域中的竞争壁垒不断提升，英伟达已由一家硬件公司逐渐演变为一家平台级公司。长期来看，软件业务对公司收入贡献正逐步凸显，长期亦将对公司成长性、竞争地位、估值逻辑等带来显著正面贡献。
　　▍风险因素：公司核心产品、技术演进

研究报告全文：2023GTC大会AI的iPhone时刻英伟达NVDAOQ重大事项点评2023323中信证券研究部核心观点近日英伟达举办2023GTC大会公布了其在芯片硬件软件库等领域产品动态业务思路硬件领域公司宣布H100已全面投产DPU产品BlueField-3亦已发布新推出DGX100L4L40H100NVL和Grace-Hopper等产品加大在超算AI推理领域的布局软件领域公司新公布多项AI加速库其中计算光刻加速库cuLitho是主要看点实现芯片研发生产制造加速创新公司亦推出DGXCloud以及相关模型服务使得用户获取AI算力模型部陈俊云署的便捷性大幅改善我们维持公司FY20242526年收入预测为前瞻研究首席318737234350亿美元净利润Non-GAAP预测为115914671771分析师亿美元公司当前股价对应FY20242526年PENon-GAAP估值分别为S1010517080001564437x作为典型的成长周期股目前公司正逐步进入业绩上行通道公司股价亦有望获得来自业绩增长估值扩张的双重支撑我们持续看好公司的短期中长期投资价值数据中心持续完善CPUGPUDPU的产品组合看好今年的业绩表现1HopperH100目前已全面投入生产并部署在众多客户中包括来自MicrosoftAzure谷歌甲骨文等的数据中心2新推出DPUBlueField-3a在此许英博次大会上英伟达宣布将新推出BlueField-3该产品较上一代DPU产品多出两科技产业首席倍的Arm处理器内核和更多的加速器因此它可以将工作负载的运行速度提高分析师八倍bBlueField-3可以跨云高性能计算企业和加速AI用例卸载S1010510120041加速和隔离工作负载c目前OracleCloudInfrastructure正在标准化BlueField-3以运行其DGXCloud我们认为受益于千行百业数字化的发展数据中心景气度有望继续向上从产品周期来看公司新发布的H100性能及参数较A100有较大提升考虑到新产品周期带动下游换机需求公司数据中心业务有望得到进一步支撑AI推理发布四款产品产品矩阵进一步完善1推出专门用于AI推理的DGXH100计算平台人工智能推理的作用越发重要Chatgpt目前已被整合到各项领域中如Microsoft365在此次大会上Nvidia在此次GTC大会上宣布推出用于AI推理的DGXH100计算平台性能提高9倍网络速度提升2倍其中微软为首个大规模用户并将提供对DGXH100的早期访问2新推出四种AI推理平台产品伴随着生成式AI技术的发展公司在此次GTC大会上新推出4个AI推理平台L4L40H100NVL和Grace-Hopper并对各项生成式AI应用程序进行了优化aL4提供增强的视频解码和转码功能视频流增强现实生成AI视频等可实现比CPU高120倍的AI视频性能同时能源效率提高主要用于图像生成并对图形和支持的99bL40AI2D视频和3D图像生成进行了优化cH100NVL主要用于大型语言模型部署非常适合大规模部署ChatGPT等大型LLMdGraceHopper主要用于图形推荐模型矢量数据库和图形神经网络等领域我们认为伴随着生成式AI技术的发展公司新推出多款AI推理产品产品矩阵进一步完善未来有望获得更高的市场份额其他推出AIFoundations服务以及多种AI加速库1伴随着生成式AI技术的发展AI正在重塑千行百业英伟达在此次大会上新推出的AIFoundations服务使得下游客户可在英伟达依靠自己的数据制定的基础模型构建定制的生成式AI应用程序目前该产品主要用于NVIDIANeMo语言服务NVIDIAPacass影像服务与NVIDIABioNeMo生物学三大领域2除了深度学习中使用的训练模型所需的计算外Nvidia还拥有数百个库来帮助各种行业和模型在本次大会上英伟达介绍了以下软件库的进展和内容a英伟达的量子平台cuQuantum可用于帮助量子计算领域的研究人员b证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明英伟达重大事项点评NVDAO2023323用cuLitho加速芯片创新在此次GTC大会上公司新推出cuLitho可用于半导体光刻工艺的图案和掩模的创建通过该产品可将两周的工作量缩减至8小时内c推出DGXCloud使得自定义AI模型的访问更加民主化在会议上Nvidia发布了DGXCloud该产品是一种基于DGX平台的混合云培训即服务通过将DGX功能导入云端相关企业可立即访问为生成AI训练高级模型所需的基础设施和软件DGXCloud目前可在OracleCloud和Equinix上使用并将进入MicrosoftAzure和GoogleCloud商业化进展不断加快d宣布与医疗器械公司Medtronicplc合作开发了GIGeniusAI辅助结肠镜检查系统eOmniverse目前已经得到广泛部署下载量超过30万次微软和Nvidia将合作将Omniverse直接集成到Microsoft365中其中包括TeamsOneDrive和SharePoint使用户能够直接从业务应用程序访问metaverse功能从公司的产品发布节奏来看软件领域中的竞争壁垒不断提升英伟达已由一家硬件公司逐渐演变为一家平台级公司长期来看软件业务对公司收入贡献正逐步凸显长期亦将对公司成长性竞争地位估值逻辑等带来显著正面贡献风险因素公司核心产品技术演进速度不及预期风险下游AI应用场景扩展不及预期风险全球宏观经济波动导致企业个人用户IT支出不及预期风险公司核心技术人员流失风险全球游戏市场创新不及预期风险全球自动驾驶进度不及预期风险地缘政治冲突导致公司产品全球流通受阻风险等盈利预测投资建议作为全球领先的AI平台厂商缘于持续领先竞争对手12代的技术竞争力全栈式的产品方案能力等公司中长期成长路径清晰考虑到RTX4060等显卡价格积极的定价策略以及毛利率逐渐恢复到健康水平我们我们维持公司FY20242526年收入预测为318737234350亿美元净利润Non-GAAP预测为115914671771亿美元当前股价对应PENon-GAAP分别为564437倍作为典型的成长周期股目前公司正逐步进入业绩上行通道公司股价亦有望获得来自业绩增长估值扩张的双重支撑我们持续看好公司的短期中长期投资价值项目年度百万美元FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入百万美元2691426974318653723243500YoY61402181168168毛利率649569644660660GAAP净利润9752436887151213113826YoY1251-552995392140Non-GAAP净利润112598366115861467417714YoY794-257385267207PS2424201715PEGAAP66148745347PENon-GAAP5777564437资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月22日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2英伟达重大事项点评NVDAO2023323利润表百万美元资产负债表百万美元指标名称FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E指标名称FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入2691426974318653723243500货币资金199013296200822751436610营业成本-9439-11618-11346-12676-14796存货26055159382344665589毛利率649569644660660应收账款50164618549765797546行政管理费用-2166-2440-3505-3723-4350其他流动资产192180001行政管理费用流动资产2882923073294023855949747率8090110100100固定资产27783807530168128314研发费用-5268-7339-8285-8749-10222长期股权投资00000研发费用率196272260235235无形资产66886048547048984332其他经营损益-----其他长期资产589282546797883210609营业利润10041557787301208314132非流动资产1535818109175682054223255营业利润率373207274325325资产总计4418741182469705910173001财务费用-2075145270415短期借款01250000财务费用率0800-05-07-10应付账款17831193182619122044其他收益净额107-4800-16其他流动负债25524120298835634255利润总额-持续经营9941418188751235314079流动负债43356563481454756299所得税-189187-160-222-253长期借款109469703886679807182所得税率19-45181818非流动性负债22942815287435003949净利润-持续经负债合计1757519081165541695517430营9752436887151213113826优先股和股本30000净利润-终止经资本公积营业务0000000000其他综合收益少数股东损益00000-110000留存收益归母净利润97524368871512131138262662022101304164214655571少数股东权益净利率361627333200000股东权益合计2661222101304164214655571负债股东权益总计4418741182469705910173001现金流量表百万美元指标名称FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E净利润9752436887151213113826主要财务指标营运资本变动-3363-22071129-1662-1950折旧摊销11741544119714341697指标名称FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E增长率其他非现金项目15451936163132215203经营现金流91085641126721512318776营业收入61402181168168资本开支-976-1833-2113-2373-2633营业利润1216-445565384170净利润其他-885492081457-2035-17781251-552995392140投资现金流-98307375-656-4408-4411利润率发行与回购股份毛利率649569644660660支付股利净变动-399-10437-400-400-401EBITDA422222324376131长期借款短期借Margin款变化49770-2087-887-798净利率362162273326318其他-2713-1180-2744-1995-4070其他融资现金流1865-11617-5230-3282-5269资产负债率398463352287239汇率变动00000所得税率19-45181818现金净变化11431399678674339096股利支付率402389463329资料来源Bloomberg中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研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