2023年1季度业绩超预期，收入/利润超我们和市场预期4%/32%。百度核心收入同比增8%，广告增6%/云增8%，调整后运营利润率23%，较去年同期高6个百分点，主要受降本增效及云业务利润转正影响，研发占收比从20%降至18%。
　　运营亮点：1）广告收入增速好于GDP（3.4%），超市场预期；2）云首次实现运营层面盈利，好于市场预期；3）文心一言内测期间，完成4次大型技术升级，提升推理性能近10倍。
　　2季度展望：预计百度核心业务收入同比增15%至265.7亿元，广告增速大幅跑赢GDP增速，云业务增速快于行业。预计调整后运营利润率24%，受广告收入加速拉动，利润率较1季度继续优化1个百分点。
　　估值：预计2023年百度广告增速8.3%，持续高于GDP增长，云业务为传统企业上云提供多样化服务，盈利持续释放。文心一言的推出节奏随行业发展而定，模型训练对利润率影响可控。上调百度核心业务2023/24年运营利润预期15%/5%，将估值调整至2024年，目标价从166美元/161港元（9888 HK）上调至170美元/ 165港元，对应2023/24年市盈率17/15倍，维持买入。