【聚焦关键词:白银无惧加息考验，通胀犹存或成风险】
　　上周，COMEX白银继续上涨，涨幅2.79%，收于25.930美元/盎司。内盘方面，白银T+D则跟随外盘走势，收报在5831元/千克，涨幅4.52%。总体而言，白银走高由于市场预期美联储将暂停加息的进行交易计价所致。后市来看，最新非农报告表现偏强给予贵金属回撤承压，目前几乎可以判定美联储在6月停止加息可能性趋近于零。故银价短期面临进一步回调风险。
　　随着5月初FOMC会议落下帷幕，美联储宣布将联邦基金利率目标区间从4.75%至5.0%上调到5.0%至5.25%，为2007年金融危机爆发前十六年以来最高水平，加息幅度25个基点，这与去年7月以来的前六次会议一致，本次加息决定得到FOMC票委的全员赞成。目前来看，美联储宣布加息25bp在我们预料之中。鲍威尔在会后发言中表示货币政策仍处于持续评估阶段，未来还需要观察更多数据，这意味着美联储对于结束加息缺乏信心。一方面其可能对过热的非农数据有一定预警。另一方面由于银行业风波的余仍在，倘若此时再进一步释放出结束加息信号，那么可能导致金融环境大幅宽松，通胀风险又会卷土重来，类似于上世纪70年代大滞胀周期。
　　近期发生的美国银行业风波表明，美联储货币紧缩影响已经开始显现，考虑到政策的滞后性，美联储进一步加息的概率不高。但是近期美国劳动力市场展现出较强韧性，意味着美国的通胀仍较高且具有黏性，加上银行收紧信用的程度有多大尚不明确，故我们认为:美联储很可能继续保持高利率，以保证物价稳定的承诺能够兑现，挽回此前有所丧失的公信力以及权威性。综上，对于市场此前认为的降息预期，我们持明确的否定态度。而至于6月是否能停止加息，我们也持怀疑态度。综上，倘若美国政策利率在未来一段时间内将保持相对高位，那么白银震荡上行步伐势必出现修正。
　　综上所述，本次FOMC会议整体基调偏中性。尽管美联储暗示加息终点临近，但因就业数据过热使得短期内暂停加息的条件并不充分。考虑到市场对于降息预期已展开提前交易，价格抢跑令银价可能面临反转回吐的压力。故我们预计短线白银或将进行小幅调整。至于下半年白银走势我们依然维持看多的思路，美国经济衰退风险上升以及整体通胀回落都意味着美联储将于年末重启降息扩表。此外，工业用银快速增长也使得白银进入供不应求周期进而支撑银价开启新一波上涨行情。