康波下行周期中，朱格拉周期会缩短
　　康波周期本质是技术创新周期，长达40-60年，目前正处于本轮康波的萧条期。从历史上看，在康波上行期中的朱格拉周期时间为8-10年，而在康波下行周期中的朱格拉周期会被缩短到6-7年。
　　我们目前处于朱格拉周期的萧条期
　　如果通过企业投资情况和盈利指标来看，我们正处于本轮朱格拉周期的萧条期，2023年有望走完本轮周期，下游需求复苏后有望开启一波新的周期。
　　朱格拉萧条期中小盘股占优，而具体行业上防御性/逆周期/弱总量相关的行业表现较好
　　在朱格拉萧条期中，大类资产配置上看，小盘股>大盘股>债券>货币>商品，由于转债以小盘股为主，所以我们对2023年的转债保持乐观。此外行业选择上，防御性、逆周期、弱总量这三个方向的行业往往表现较好。
　　转债配置上，推荐关注以下三个方向：
　　（1）偏防御性的必选消费及旅行出游相关的转债，例如纺织服装行业的海澜转债、维格转债、太平转债，受益于线下餐饮营业的雪榕转债、众兴转债、百润转债等。②大丰转债、风语转债、岭南转债等旅游出行相关标的。
　　（2）拉动内需相关的转债，包括①汽车行业的精锻转债、赛轮转债、明新转债、汽模转2等。②家电行业的奇精转债、华翔转债等。
　　（3）TMT行业调整后的机会，但是需要业绩确定性的配合。推荐关注①半导体设备相关及零部件的博杰转债、昌红转债、深科转债、精测转债&转2、洁美转债、华正转债、兴森转债等。②AI应用端的正元转2、卫宁转债、润达转债、华阳转债、设研转债等。
　　风险提示：政策变化、经济复苏不及预期、需求下行、流动性收紧、资本支出不及预期，转债强赎风险、宽信用不及预期、国际贸易摩擦、市场竞争加剧、原材料价格波动、美国和日本等海外市场相关数据仅供参考，可能对中国不适用、转债发行公司未来业绩的不确定性风险。