本次政治局会议对今年宏观经济的判断更加乐观。然而会议相关公告公布后，债市利率明显下行，呈现出“经济越好，债市越涨”的格局。这是为何？
　　这主要是因为，债市投资者在：（1）广义财政；（2）房地产政策；（3）消费支持政策三方面，捕捉到了经济刺激政策不超预期、甚至略低于预期的信号。叠加上4月以来地产、信贷高频数据回落，债市仍在交易近期经济复苏“低于预期”。
　　官方的“好于预期”和债市投资者的“低于预期”之间出现了“预期差”，我们认为这种“预期差”下一阶段可能出现在消费身上。由于2019年之前居民消费波动非常小，消费数据传统上被债市投资者所忽视。但是从中国台湾、韩国等境外案例来看，疫情影响消退后二到三个季度内，线下、服务业消费需求存在集中释放的可能性。若消费明显回暖，将会从（1）核心通胀上行、就业好转，可能推动央行货币政策边际收敛；（2）服务业、居民经营贷款需求回暖，边际改善债市“资产荒”现象，两方面影响债市，近期需要予以关注。
　　风险提示：疫情波动风险、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、居民消费超预期、金融监管超预期，历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考，模型测算可能存在误差