短期动量历史上较强但近期表现不佳：短期动量策略是持有短期表现较好转债的追涨策略，2021年上半年之前短动量策略表现较好，可以获得明显的超额收益，但是进入2021年下半年之后，短动量策略超额收益开始走弱，在2022年甚至获得了负向的超额收益。而长动量策略则与之相反，2021年前，长动量策略表现不佳，而进入2022年后，长动量策略能获得更好的超额收益。
　　小盘股走强促使长短动量发生轮动：2021年后中证1000指数相对沪深300指数表现较好，说明小盘股开始走强，这可能是长期动量逐渐变得有效的重要原因。2021年以前比较有效的短期动量，主要依赖的是正股的短期主题行情和正股上涨后转债端的估值拉升，2022年以后这两点都出现了变化，导致短期动量开始表现不佳。
　　四风格择时策略构建：我们根据市场环境变动构建四风格择时策略，改进后策略的年化收益率为13.48%，最大回撤为-17.05%，相比于传统动量策略，改进后策略的回撤有部分改善。
　　在剔除大余额转债和大金融板块转债的样本池内，策略收益有了进一步的提升，且回撤降低。改进后策略年化收益为17.06%，最大回撤为-15.17%。
　　风险提示：转债是含权类资产，与一般债券存在差异，投资转债有大幅回撤的可能；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。