去年年底以来决策层关于央企、国企改革的政策表述不断，使得“中特估”成为当前市场主线之一，尤其“中伊沙协议”、“一带一路大会”等催化“一带一路”概念持续活跃，2023年1-4月中特估指数持续拉升，累计涨幅达29.51%，该指数PE(TTM)分位数（参考2017/1/1至2023/4/28的统计区间）从年初的3.58%上涨至32.16%，PB分位数（参考2017/1/1至2023/4/28的统计区间）也从年初的2.77%上涨至49.9%，日成交额占比也在3月一度突破10%，当前也维持在7%左右的高位。
　　由于央国企主要采取PB指标作为重要参考估值，本文基于PB-ROE框架对转债标的的选择进行辅助参考。通过分别对所有上市央企、地方国企的最新财报对应的市净率（PB）和ROE（摊薄，2022年年报）两者之间进行回归（剔除负值），可得到央企、地方国企的PB（LF）-ROE间的线性关系：①央企：PB = 0.0575*ROE + 2.4505；②地方国企：PB =0.0934*ROE + 1.7513。
　　基于央企、地方国企的PB（LF）-ROE间的回归关系，我们根据相关转债的ROE（摊薄，2022年年报）可以得到该标的对应正股的拟合PB值，其后观察该拟合PB值与实际PB值之间的差值：若该差值为正，则当前该转债对应正股估值相对低估，且该差值越大低估幅度越大；若该差值为负，则当前该转债对应正股估值相对高估，且该差值越小高估幅度越大。结合标的业绩情况及转债价格、转股溢价率，投资者们可重点参考关注：
　　①央企背景转债标的方面，建议可重点关注：大秦转债、招路转债、国投转债、国祯转债、节能转债、核建转债、烽火转债；
　　②地方国企背景转债标的方面，建议可重点关注：山路转债、上银转债、浦发转债、重银转债、紫银转债、苏租转债、东湖转债、国君转债、皖天转债、柳工转2、华安转债、财通转债、海环转债。
　　本周转债市场下跌，传媒、公用事业、非银金融涨幅靠前，涨幅分别为2.07%、1.46%、0.78%，国防军工、建筑材料、电子跌幅靠前，跌幅分别为-2.30%、-2.15%、-2.00%。本周全市场转股溢价率缩小，绝对价格中位数为119.60。
　　风险提示：转债市场持续调整，转债强赎风险