报告摘要：
　　 4月14日，正元智慧发布公告，拟于2023年4月18日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.51亿元。其中，2.51亿元拟用于基础教育管理与服务一体化云平台项目，项目总投资额为3.47亿元；1.00亿元拟用于补充流动资金。
　　正元转02发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为3.51亿元，初始转股价格为32.85元，参考4月17日正股收盘价格31.39元，转债平价95.56元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4月17日）为8.95%，到期赎回价115元，计算纯债价值为71.98元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价126-131元，建议积极申购。截止至2023年4月17日，正元转02平价在95.56元，估值参考朗科转债（评级AA-，存续债余额3.8亿元，平价82.69，转债价格118.66，转股溢价率43.5%）、天地转债（评级A，存续债余额1.7亿元，平价114.85，转债价格142.6，转股溢价率24.16%），综合考虑当前市场环境及平价水平，正元转02上市首日转股溢价率水平预计在【32%，37%】区间，对应首日上市目标价在126-131元附近。
　　公司主营业务为通过聚合支付、生物识别、大数据、物联网、移动互联、量子加密及区块链等新兴技术的研究应用，以及移动智能终端设备、可穿戴设备的产品开发，着力为教育、电力、医疗卫生、政府军警及大型企事业、园区社区提供智慧一卡通、物联网产品、解决方案与运维服务。本次募投项目将通过购买服务器、交换机等设备搭建公司云平台，为不同类型客户、不同应用场景提供稳定可靠的服务，有效应对日常或集中时间出现的业务高峰的并发服务量需求，提高公司的竞争力和盈利能力。
　　预计首日打新中签率0.0020%~0.0025%附近。公司的控股股东为杭州正元。截至2022年9月30日，杭州正元持有正元智慧26.59%的股份；陈坚合计控制公司29.27%表决权，系公司实际控制人。前十大股东持股比例为40.24%。因此我们假设本次老股东配售比例为27%~40%，则正元转02留给市场的规模为2.1亿元~2.56亿元。
　　风险提示：税收优惠政策变动、生产经营季节性波动风险