4月18日，晶科能源发布公告，拟于2023年4月20日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过100.00亿元。其中，41.00亿元拟用于年产11GW高效电池生产线项目；7.00亿元拟用于晶科光伏制造有限公司年产8吉瓦高自动化光伏组件生产线项目；6.00亿元拟用于上饶市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自动化组件项目；16.00亿元拟用于二期20GW拉棒切方项目一阶段10GW工程建设项目；30.00亿元拟用于补充流动资金。
　　晶能转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA+。发行规模为100.00亿元，初始转股价格为13.79元，参考4月20日正股收盘价格12.63元，转债平价91.59元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4月20日）为3.65%，到期赎回价108元，计算纯债价值为91.01元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价114-119元，建议积极申购。截止至2023年4月20日，晶能转债平价在91.59元，估值参考隆22转债（评级AAA，存续债余额70亿元，平价63.92，转债价格113.14，转股溢价率77.01%）、天23转债（评级AA，存续债余额88.6亿元，平价69.29，转债价格116.65，转股溢价率68.35%），综合考虑当前市场环境及平价水平，晶能转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在114-119元附近。
　　公司现阶段主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化本次募投项目的实施有利于完善公司“垂直一体化”产能布局，通过扩大电池端产能和生产新型电池，为公司生产N型太阳能组件提供原材料，在降低综合成本、保障产能供应稳定性的同时，实现太阳能组件的技术升级。
　　预计首日打新中签率0.0214%~0.0400%附近。截至2022年9月末，晶科能源投资有限公司持有公司总股本的58.62%，为公司的控股股东。前十大股东持股比例为77.86%。因此我们假设本次老股东配售比例为59%~78%，则晶能转债留给市场的规模为22亿元~41亿元。
　　风险提示：盈利能力下降、税收优惠政策及政府补助的风险