重申比亚迪电子的“买入”评级：我们覆盖的电子行业中，比亚迪电子是少数有机会在今年取得较为明显净利润增长的公司。我们预计今年比亚迪电子净利润同比增长27%，主要来自于：1）消费电子类手机、平板组装等业务，尤其是国际增长，以及产能利用率提升带来的毛利率改善，2）IoT业务和新能源车业务的高速增长。因此，我们重申比亚迪电子的“买入”评级，目标价对应2023年和2024年市盈率分别为25.8x和17.8x，估值具有吸引力。
　　1Q23业绩表现亮眼，毛利率和净利率环比同比提升：比亚迪电子一季度收入同比增长26%，环比下降27%，符合市场预期。毛利率达到7.7%，改善明显，同比增长2.2个百分点，环比增长1.7个百分点，主要因为高毛利率业务板块占比增加以及整体工厂产能利用持续提升所致。费用投入仍维持在高位，主要为汽车类产品研发做铺垫。一季度净利润同比增长155%，环比下降26%。我们预期今年二、三、四季度净利润都有望较一季度增长。
　　新能源汽车和智能产品业务收入利润贡献不断提升，推动估值中枢上移：随着比亚迪新能源车销量的高速增长及比亚迪电子汽车产品的扩张，我们预期，比亚迪新能源车业务板块今年有翻倍以上的收入增长动能。而户储业务则推动智能产品的大幅增长。两个业务板块有望在未来两年提升净利贡献，从而推动估值中枢上移。
　　估值：我们采用分部加总法对比亚迪电子进行估值。我们分别给予国际客户组装、国际客户零部件、安卓组装、安卓零部件、新型智能产品和汽车智能系统15x、20x、5x、5x、29x、40x、20x的目标市盈率。我们得到28.5港元的目标价，潜在升幅21%。
　　投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。国内或者海外新能源车行业增长弱于预期。新产品拓展不如预期，行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。公司新业务投入加大，拖累利润表现。