事件：比亚迪电子公告2023一季报，23Q1实现收入263.75亿同比+26.00%环比-26.80%，毛利20.30亿同比+77.37%环比-8.81%，归母净利润4.59亿同比+154.85%环比-26.09%。结合公司Q1业绩交流会内容，我们点评如下：
　　 Q1业绩超越市场预期，盈利能力逐季向好恢复。回顾过去2-3年公司的业绩表现，我们认为公司整体业绩从22Q2开始已进入逐季改善上行通道。Q1归母净利润实现1.5倍增长，超越市场预期，我们认为这源于：1）去年同期消费类业务受缺芯、需求疲软等因素影响，基数较低；2）公司整体业务结构的持续优化，A客户业务在提份额的趋势下保持稳步增长、汽车电子及户储业务实现高速增长；3）整体规模进一步扩大，公司产能稼动率有较大的提升。公司23Q1毛利率7.70%同比+2.23pcts环比+1.52pcts，净利率1.74%同比+0.88pct环比+0.02pct，盈利能力有较大改善，主因汽车电子、户储等相对高毛利率业务占比进一步提升。
　　短期来看，23Q2公司将延续业务结构优化趋势。A客户业务去年同期稼动率较低，今年公司越南工厂量产带来新增量，将保持稳中有增态势；汽车电子业务Q2有高价值量的新品量产，将带动单车ASP提升，且母公司汽车需求保持旺盛，有望继续保持高速增长；海外户储业务增速延续。综上，我们认为23Q2公司业绩有望继续环比向好。
　　展望今明年，A客户、汽车及户储业务提供成长动能，盈利向好趋势不变。尽管A客户平板产品销量预期有所修正，但公司持续提份额、扩品类将带动增量空间；安卓聚焦中高端产品优化客户及产品结构，提升盈利能力；新型智能产品业务在海外户储规模高速增长下有望释放增长潜力；新能源汽车业务公司持续导入智能驾驶系统（低中高算力平台）、热管理系统、智能底盘和悬架等多个增量赛道产品，单车价值量将有望突破万元，叠加公司在母公司汽车份额的提升，公司新能源汽车业务有望迎来“量+价+份额”齐升的高速增长期，业务规模将实现翻倍以上增长，且公司与英伟达、大陆电子、博世等外部客户合作亦持续加深，行业地位有望逐步树立，长线有望依靠母公司成长为国内领先的新型Tier1厂商。
　　维持“增持”投资评级。比亚迪电子作为国内具备深厚的材料研究、产品设计、结构件及组装垂直整合能力的精密制造龙头企业，凭借优质的客户资源以及前瞻的业务布局和全球化产能布局，具备较大发展潜力。公司在A客户“成品+结构件”业务具备潜在份额提升空间，户用储能、新能源汽车及医疗设备产品有望仰赖于研发&制造能力多点开花。我们维持预测公司23-25年收入分别为1360.9/1608.5/1886.2亿，归母净利润29.2/37.0/48.2亿，当前市值对应现价22.50元港币PE为15.3/12.1/9.3倍。公司长线发展规划清晰，未来业绩具备弹性空间，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：外围宏观政治风险；上游原料价格波动加剧；客户拓展不及预期；下游需求复苏不及预期。