北美客户和汽车业务推动4Q22业绩略超预期
　　比亚迪电子4Q22收入同增55.8%至人民币360亿元，（彭博一致预期：人民币295亿元）；归属股东净利润同比增长305.5%至人民币6.2亿元（彭博一致预期：人民币5.3亿元），得益于北美客户和汽车业务的旺盛需求。2023年，随着北美客户、汽车业务和新型智能产品收入贡献增加，我们预计公司收入结构将进一步改善。我们维持公司2023/2024年净利润预测（人民币26亿/34亿元），新增2025年净利润预测45亿元。我们新的目标价30.0港币（前值：28.0港币）基于23.0倍2023年PE，高于Wind一致预期可比公司17.8倍2023年PE均值，主要考虑到公司在零部件和组装领域的领先地位，以及新型智能产品和汽车智能系统业务快速增长。重申“买入”评级。
　　与北美客户合作继续深化
　　比亚迪电子在2017-2022年间不断深化与北美客户合作，2022年北美客户收入贡献创历史新高（华泰预测：人民币490亿元）。与此同时，安卓客户（收入波动、毛利率低）收入贡献比例已从2017年前的超90%下降到2022年的约31%（华泰预测）。展望未来，我们预计这一趋势将于2023年持续，安卓客户收入贡献将进一步下降至30%以下，北美客户收入贡献将增至人民币600亿元，我们认为这将有利于公司提高收益透明度。
　　汽车和户用储能产品有望带动2023年增长
　　2022年，汽车智能系统收入同比增长145.7%至人民币93亿元。随着智能座舱、ADAS、热管理系统等新能源汽车相关产品线陆续于4Q22至2023年进入量产，我们对公司2023年汽车业务增长保持乐观（华泰预测：同比增长110%）。与此同时，2022年新型智能产品收入为人民币152亿元，低于彭博一致预期人民币167亿元。考虑到欧洲市场对户用能源产品的强劲需求，我们预计2023年公司该产品收入将超过人民币100亿元，带动新型智能产品收入同比增长29%。
　　维持“买入”，上调目标价至30.0港币
　　我们将目标价从28.0港币上调至30.0港币，基于23.0倍2023年PE，主要考虑到公司在零部件和组装领域的领先地位，以及新型智能产品和汽车智能系统业务快速增长（2023-2025E收入CAGR分别为21/57%）。考虑其目前估值具有吸引力（18.7倍2023年PE），维持“买入”。
　　风险提示：芯片短缺或影响智能手机销量及需求。