事件：比亚迪电子公告2022年报，22年实现总营收1071.9亿同比+20.4%，毛利63.5亿同比+5.3%，归母净利润18.6亿同比-19.6%，毛利率5.9%同比0.8pct，净利率1.7%同比-0.9pct。结合公司三季报业绩交流会信息我们更新
　　公司观点如下：
　　全年业绩符合预期，盈利能力逐季向好。营收增长受益于海外大客户份额提升、新型智能产品和汽车产品等新业务的快速增长，而盈利能力的下滑主因上半年市场需求较弱，公司产能稼动率较低，使得盈利承压，而下半年在业务结构优化和稼动率回升推动下有一定恢复。
　　从单季度看，22Q4实现收入360.3亿同比+55.8%环比+31.2%，毛利22.3亿同比+56.2%环比+23.9%，归母净利润6.2亿同比+305.9%环比+3.0%，盈利能力方面，毛利率6.2%同比持平环比-0.7pct，净利率1.7%同比+1.1pcts环比-2.0pcts。公司业绩逐季改善，符合我们此前一直以来的观点，这源于进入下半年产能稼动率持续恢复，产能调整优化，大客户业务、汽车及新型智能产品业务增长带动业务结构不断优化。
　　业务结构方面，消费电子业务收入822.1亿同比+14.8%占比76.7%，其中零部件141.6亿同比-9.6%，组装680.5亿同比+21.6%，大客户业务份额及出货量持续提升，新品类结构件顺利导入量产，安卓业务受市场需求减弱有所影响；新型智能产品业务收入152.1亿同比+22.2%占比14.2%，公司在户储、智能家居、游戏硬件、无人机等业务领域持续增长，尤其是户储业务规模成长数倍；新能源汽车业务收入92.6亿同比+145.7%占比8.6%，增长超预期，受益于汽车智能化及网联化加速，公司智能座舱及智能网联产品出货量大幅增长。
　　展望23年，A客户、汽车及新型智能业务增量可期，盈利望持续向好。短期来看，23Q1消费电子业务需求仍低，公司持续调整优化业务结构，新型智能产品及汽车业务需求仍较佳，且去年同期低基数，Q1业绩同比有望实现高速增长。全年来看，A客户持续提份额、扩品类带动增量空间，安卓聚焦中高端产品优化客户及产品结构，新型智能产品业务在户储及无人机市场规模高速增长下有望释放增长潜力，新能源汽车业务公司持续导入智能驾驶系统（低中高算力平台）、热管理系统、智能底盘和悬架等多个增量赛道产品，单车价值量从几千元有望逐步提升至上万元，叠加公司在母公司汽车份额的提升，公司新能源汽车业务有望迎来“量+价+份额”齐升的高速增长期，实现翻倍以上增长，长线亦有望依靠母公司及外部主流客户成长为国内领先的新型Tier1厂商。
　　维持“增持”投资评级。比亚迪电子作为国内具备深厚的材料研究、产品设计、结构件及组装垂直整合能力的精密制造龙头企业，凭借优质的客户资源以及前瞻的业务布局，仍具发展潜力。公司在A客户“成品+结构件”业务具备潜在份额提升空间，新型智能产品、户用储能、新能源汽车及医疗设备产品有望仰赖于研发&制造能力多点开花。我们最新预测公司23-25年收入分别为1360.9/1608.5/1886.2亿，归母净利润29.2/37.0/48.2亿，当前市值对应现价22.50元港币PE为15.2/12.0/9.2倍。公司长线发展规划清晰，未来业绩具备弹性空间，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：外围宏观政治风险；上游原料供给短缺；客户拓展不及预期；下游需求持续疲软；盈利能力不及预期。