投资观点：
　　铁路客运恢复节奏大超预期，“五一”高峰运力已出现瓶颈。1）需求端：“五一”假期全国铁路客运火爆，4月29日至5月3日，全国铁路预计发送旅客9088.1万人次，日均发送1817.6万人次，比2022年同期日均增长464.4%，与2019年同期（4月30日至5月4日）相比客运量增长了25%，部分地区出现车票售罄的情况。需求端恢复节奏和强度大超此前预期。2）供给端，今年“五一”日均开行列车10800列，较2019年同期增长21%，部分区域加开夜间高铁缓解压力。考虑到暑运高峰临近，供给端增加运力迫在眉睫，车辆维保与新采购需求有望共振。
　　国铁集团23年业绩迎来向上拐点，新一轮资本开支具备资金支撑。4月28日，国铁集团披露了2022年度和2023年一季度财务决算信息。2022年，国铁集团实现收入11272亿元，同比小幅下滑0.36%，净利润亏损696亿元，同比增亏197亿元。2023年一季度，实现收入2719亿元，同比增长18.2%，净利润亏损163.22亿元，同比减亏297.63亿元。铁路客运的恢复将极大改善国铁集团盈利水平，进而拉动国铁集团增加资本开支。
　　产业链上市公司收入、订单高增，验证板块复苏强劲。1）京沪高铁：23Q1营收89.39亿元，同比增长57.39%；2）广深铁路：23Q1营收61.46亿元，同比增长22.96%；3）中国中车：23Q1铁路装备业务营收86.41亿元，同比增长61.53%。1-3月新签订单611亿元，同比增长17.05%，其中国际业务新签订单184亿元，同比增长95.74%；4）中国通号：23Q1铁路板块业务营收39.39亿元，同比增长16.46%，海外收入2.75亿元，同比增长52.65%。1-3月，公司累计新签订单137.00亿元，同比增长35.78%。其中铁路领域新签订单36.18亿元，同比增长51.27%，海外业务领域新签订单13.29亿元，同比增长40339.40%；5）铁科轨道：23Q1营收5.73亿元，同比增长114.88%；6）铁建重工：一季度新签订单33.63亿元，同比增长42.79%。产业链上下游企业数据验证板块复苏强劲。
　　铁路板块复苏具备持续性，建议重视板块性机会。客运量恢复首先带动运营端企业收入增长，同时存量车辆使用效率显著提升，设备更新维保需求率先复苏，新增车辆采购会在运力不足时进行招标，根据过往经验我们判断5-6月车辆招标有望落地。建议重点关注：1）运营端：受益于客运恢复业绩大幅改善的京沪高铁、广深铁路，货运公转铁受益的铁龙物流、广汇物流；2）设备端：国内唯一整车制造商和高级修主要供应商中国中车，铁路及城轨信号通信系统龙头中国通号、交控科技，列车牵引系统核心供应商时代电气，列车控制系统民营龙头思维列控，动车组闸片核心供应商天宜上佳，高铁扣件核心供应商铁科轨道，养护车辆核心供应商金鹰重工，掘进机械龙头铁建重工和中铁工业，以及电气化铁路接触网产品供应商高铁电气，安全监测检测设备供应商哈铁科技等。
　　风险提示：铁路投资不及预期的风险；客货运量恢复不及预期的风险；更新需求释放不及预期的风险等。