一、一级市场：信用债发行量环比下降、净融资环比下降
　　本周信用债共发行3899.92亿元，较上周4233.16亿元环比下降；由于偿还量上升，本周信用债净融资-186.40亿元，较上周579.35亿元环比下降。
　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1822.90亿元，较上周的2127.2亿元环比下降，本周产业债净融资规模环比下降，为-597.36亿元；本周城投债发行规模2077.02亿元，较上周的2105.96亿元环比下降，城投债本周净融资规模环比下降，为410.96亿元。
　　分主体评级看，本周AAA信用债净融资为负，AA+、AA、AA-及以下信用债净融资为正；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-472.50亿元、400.21亿元和-114.11亿元，分别较上周环比变化-387.20亿元、-260.32亿元和-118.22亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在江苏、浙江、北京等地区；整体来看，本周各地区信用债发行总量和净融资总量较上周皆有所下降，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区除发债大省外，新增江西等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情整体仍维持较高水平。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.97%，而上周为3.66%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.52年，而上周为2.48年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率均下行
　　本周信用债收益率均下行。本周各等级各期限城投债收益率均下行，其中1年期AA-等级下行最为明显（7.54bp）；本周各等级各期限中票收益率均下行，其中3年期AA+等级下行幅度最大（5.71bp）。
　　信用利差方面，本周3年期AA、AA-等级、5年期各等级和7年期AAA等级城投债信用利差均走阔，其中5年期AAA等级走阔最为明显（3.56bp），其余各等级各期限城投债信用利差均收窄，其中1年期AA-等级收窄最为明显（3.86bp）；各等级各期限中票信用利差均走阔，其中5年期AA和AA-等级走阔幅度最大（6.20bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至4月28日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率均下行。本周中短期资金利率均下行。短端资金价格方面，R001较上周五下行5.51bp，R007较上周五下行13.44bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五下行0.10bp，本周下行0.10bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展6380亿元逆回购操作，有3010亿元逆回购到期，央行本周实现净投放3370亿元。
　　政治局会议延续政策积极基调，关注后续细分政策预期的变动。4月28日召开的政治局会议对于经济形势的判断为“经济增长好于预期”，相对比较乐观。而政策方面，宏观上也将延续较为积极的政策，不转变基调，财政货币政策上支持内需恢复和扩大的着力更为重点。另外风险层面则列出了“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”，以及“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。考虑到当前经济的内生动力尚且有限同时货币环境相对偏松背景下，债市短期风险不高。不过在债市杠杆不断累计的过程中，对细分政策的预期或者差异化观点可能会引发信用市场的波动，后续需紧密观察。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上升，占比中枢在41.4%左右（上周为29.1%左右）。从本周低于估值成交的情况来看，城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债,本周低于估值成交的城投债中AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所上行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、采掘、化工等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在天津、云南、山东等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、江苏、重庆等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、省级平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。