资金面：边际收敛。本周DR007运行在2.06-2.27%的区间，R001运行在1.90-2.31%的区间。周一是缴税截止日，随后几个交易日受缴税走款影响，资金面出现边际收敛。本周央行分别开展了200亿元、380亿元、320亿元、340亿元和880亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放1580亿元。另外，周一央行开展了1700亿元MLF操作，高于1500亿元的到期量。央行依然坚持松紧适度的货币政策基调，MLF和税期的对冲操作基本符合市场预期。
　　一级市场：需求旺盛。本周利率债招标需求与上周相似，政金债需求集中在3-5年，以及20年国开。农发债依然是5年需求最旺盛，国开和口行债则是3年需求最强。周四20年国开债全场倍数高达7.46，超长债吸引了大量资金参与。周三的附息国债招标全场倍数均在4以上，配置需求旺盛。整体而言，一级市场呈现出的状态是资金都在积极争夺筹码，在实体经济缺少高息资产的当下，利率债具备较高性价比。
　　二级市场：多空交织，长端利率平稳。本周债市依然缺乏交易主线，长端利率波动有限。具体而言，周一，央行MLF操作量偏低，叠加A股走强的影响，债市情绪偏谨慎，当天230004上行1.8bp。周二，一季度GDP增速超预期，但市场对经济复苏的持续性存疑，债市走出利空出尽的逻辑，当天230004下行1.15bp。周三，消息面平静，债市窄幅震荡，当天230004收平。周四，市场依然缺乏主线，债市延续窄幅震荡，当天230004下行0.05bp。周五，受美国限制特定行业对华投资的影响，A股市场下跌，债市情绪走强，当天230004下行0.8bp。全周十年国债活跃券230004累计下行0.2bp，十年国开活跃券220220累计下行0.2bp。
　　期限利差：曲线小幅走陡。本周国债10-1利差走阔2bp至64bp，国开10-1利差走阔1bp至58bp，短端利率下行幅度大于长端，导致曲线走陡。尽管本周资金面出现收敛，但税期的冲击弱于市场预期，因此市场对短端利率的定价偏积极。目前期限利差处于较低的水平，指向市场对基本面修复的预期并不强烈。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003多空交织长端利率平稳左大勇利率回顾2023417-2023421S0190516070005罗雨浓债S0190520020001券createTime12023年4月22日周相关报告relatedReport投资要点summary报20230415资金面边际收敛本周DR007运行在206-227的区间R001运行在做多情绪占优长端利率下行的区间周一是缴税截止日随后几个交易日受缴税走款影响20230408190-231消息面平静长端窄幅震荡资金面出现边际收敛本周央行分别开展了200亿元380亿元320亿20230401元340亿元和880亿元逆回购操作全周逆回购累计净投放1580亿元短券行情带动下长端小幅下另外周一央行开展了1700亿元MLF操作高于1500亿元的到期量行央行依然坚持松紧适度的货币政策基调MLF和税期的对冲操作基本符20230325风险偏好回升长端小幅上行合市场预期20230318一级市场需求旺盛本周利率债招标需求与上周相似政金债需求集中海外风险事件扰动长端小幅下行在3-5年以及20年国开农发债依然是5年需求最旺盛国开和口行20230311债则是3年需求最强周四20年国开债全场倍数高达746超长债吸引利多共振长端利率下行了大量资金参与周三的附息国债招标全场倍数均在4以上配置需求20230304旺盛整体而言一级市场呈现出的状态是资金都在积极争夺筹码在实无视利空冲击长端利率平稳20230225体经济缺少高息资产的当下利率债具备较高性价比存单市场冲击长端调整二级市场多空交织长端利率平稳本周债市依然缺乏交易主线长端20230218仍在相持期长端几无波动利率波动有限具体而言周一央行MLF操作量偏低叠加A股走强的影响债市情绪偏谨慎当天230004上行18bp周二一季度GDP增速超预期但市场对经济复苏的持续性存疑债市走出利空出尽的逻辑当天230004下行115bp周三消息面平静债市窄幅震荡当天230004收平周四市场依然缺乏主线债市延续窄幅震荡当天230004下行005bp周五受美国限制特定行业对华投资的影响A股市场下跌债市情绪走强当天230004下行08bp全周十年国债活跃券230004累计下行02bp十年国开活跃券220220累计下行02bp期限利差曲线小幅走陡本周国债10-1利差走阔2bp至64bp国开10-1利差走阔1bp至58bp短端利率下行幅度大于长端导致曲线走陡尽管本周资金面出现收敛但税期的冲击弱于市场预期因此市场对短端利率的定价偏积极目前期限利差处于较低的水平指向市场对基本面修复的预期并不强烈风险提示基本面修复超预期流动性收紧超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文资金面边际收敛资金面边际收敛本周DR007运行在206-227的区间R001运行在190-231的区间周一是缴税截止日随后几个交易日受缴税走款影响资金面出现边际收敛本周央行分别开展了200亿元380亿元320亿元340亿元和880亿元逆回购操作全周逆回购累计净投放1580亿元另外周一央行开展了1700亿元MLF操作高于1500亿元的到期量央行依然坚持松紧适度的货币政策基调MLF和税期的对冲操作基本符合市场预期1年期存单利率保持平稳本周1年期存单利率持平在2633个月存单利率下行3bp至241存单市场整体较为平稳目前存单的供需进入相对平衡的状态与此前相比银行负债端压力减弱同时金融体系对存单的配置需求有所上升图表1本周资金面边际收敛DR001DR007DR014R001R007R014期末227227246229251260涨跌bp662544573737日均210214231218231252涨跌bp691528631320数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表2本周DR007上行图表3本周R007上行DR007R007356202120222023202120222023352542315211数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报图表4本周央行逆回购累计净投放1580亿元图表5本周3个月存单利率下行1年期存单利率持平同业存单到期收益率单位逆回购投放亿元逆回购到期亿元净投放亿元同业存单收盘到期收益率AAA1年1000同业存单收盘到期收益率AAA3个月2808006002304002001800-200130-40004170418041904200421数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理一级市场需求旺盛本周新发行利率债6138亿元净供给1811亿元本周国债发行放量但由于利率债到期量环比上升本周利率债净供给环比回落本周利率债招标需求与上周相似政金债需求集中在3-5年以及20年国开农发债依然是5年需求最旺盛国开和口行债则是3年需求最强周四20年国开债全场倍数高达746超长债吸引了大量资金参与周三的附息国债招标全场倍数均在4以上配置需求旺盛整体而言一级市场呈现出的状态是资金都在积极争夺筹码在实体经济缺少高息资产的当下利率债具备较高性价比图表6本周利率债净供给回落利率债新发行亿元350020234212023414300025002000150010005000国债政策银行债地方政府债净供给注债券发行以缴款作为日期口径数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理二级市场多空交织长端利率平稳多空交织长端利率平稳本周债市依然缺乏交易主线长端利率波动有限具体而言周一央行MLF操作量偏低叠加A股走强的影响债市情绪偏谨慎当天230004上行18bp周二一季度GDP增速超预期但市场对经济复苏的持续性存疑债市走出利空出尽的逻辑当请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报天230004下行115bp周三消息面平静债市窄幅震荡当天230004收平周四市场依然缺乏主线债市延续窄幅震荡当天230004下行005bp周五受美国限制特定行业对华投资的影响A股市场下跌债市情绪走强当天230004下行08bp全周十年国债活跃券230004累计下行02bp十年国开活跃券220220累计下行02bp图表71年国债收益率下行单位图表83年国债国开收益率持平单位1年国债1年国开右轴3026263年国债3年国开右轴2728242426222225242020232218181616212022-05-2122-06-2122-07-2122-08-2122-09-2122-10-2122-11-2122-12-2123-01-2123-02-2123-03-2123-04-2122-04-21数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表95年国债国开收益率保持平稳单位图表1010年国债国开收益率保持平稳单位5年国债5年国开右轴3010年国债10年国开右轴2830293128262827292426262224252722-04-2122-05-2122-06-2122-07-2122-08-2122-09-2122-10-2122-11-2122-12-2123-01-2123-02-2123-03-2123-04-2123-03-2122-05-2122-06-2122-07-2122-08-2122-09-2122-10-2122-11-2122-12-2123-01-2123-02-2123-04-2122-04-21数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理国债期货价格上涨本周T2306累计上涨017元TF2306累计上涨011元T2306涨幅主要集中在周二和周五期债对股市下跌的反馈强于现券本周期债表现整体也强于现券持仓方面T2306合约持仓量在周五大幅上升多头利用海外新增的信息展开进攻空头也没有退让市场分歧度有所上升从成交持仓比来看本周市场交投情绪与上周相当周五为全周交易情绪的高点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表11TTF2306价格上涨单位元T2306K线图TF2306K线图10141010101210081006101010041008100210001006数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表12T2306持仓量上升T2306持仓与成交情况TF2306持仓与成交情况持仓量变化手成交持仓比右轴190001500持仓量变化手成交持仓比右轴1100013001400010009000600080040005001000300-1000-600000-4000-200230411230124230131230207230214230221230228230307230314230321230328230404230418230131230207230214230221230228230307230314230321230328230404230411230418230124数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理利差分析曲线小幅走陡本周国债10-1利差走阔2bp至64bp国开10-1利差走阔1bp至58bp短端利率下行幅度大于长端导致曲线走陡尽管本周资金面出现收敛但税期的冲击弱于市场预期因此市场对短端利率的定价偏积极目前期限利差处于较低的水平指向市场对基本面修复的预期并不强烈图表13国债国开10-1利差走阔单位bp图表14国债国开10-3利差分化单位bp700国债10-3国开10-31250国债10-1国开10-16001050500850400650300200450100250数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报图表15国债国开10-5利差保持平稳单位bp图表16国债国开10-7利差走阔单位bp250400国债10-5国开10-5国债10-7国开10-73502003001502501002005015000100-5050-10000-150数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示基本面修复超预期流动性收紧超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债券周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未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