资金面：保持平稳。本周DR007运行在1.98-2.02%的区间，R001运行在1.46-1.71%的区间。R007小幅下行，流动性分层有所缓和，流动性整体处于缴税前的宽松期。本周央行分别开展了180亿元、50亿元、70亿元、90亿元和150亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放250亿元。本周逆回购到期量和投放量均较小，且DR007稳定在2.0%的政策利率中枢附近，资金市场较为平淡，需要关注的是下周央行MLF操作以及税期间的对冲操作。
　　一级市场：需求旺盛。本周利率债招标呈现出旺盛的需求，政金债需求最好的期限为5年，之前需求集中在3年，指向配置盘沿着收益率曲线向上来填平利差。20年国开招标需求火爆，全场倍数达8.5，中标利率大幅低于二级，30年国债招标需求也不弱，超长债在保险资金的追捧下维持高热度。整体而言，一级招标市场展现出配置盘强劲的需求，强社融并没有改变“资产荒”的格局。
　　二级市场：做多情绪占优，长端利率下行。本周相继发布3月通胀、社融和进出口数据，市场选择交易利多因素，对利空因素较为钝化，意味着债市整体存在做多动能。具体而言，周一，受部分中小银行调低存款利率影响，债市情绪延续积极，当天230004下行0.15bp。周二，早间发布的通胀数据低于预期，市场开始热议“通缩”，债市情绪走强，下午发布的社融数据超预期，但债市反馈有限，当天230004下行2.8bp。周三，消息面平静，债市情绪延续积极，当天230004下行0.05bp。周四，进出口数据超预期导致债市出现调整，当天230004上行0.75bp。周五，消息面平静，债市全天窄幅震荡，当天230004上行0.1bp。全周十年国债活跃券230004累计下行2.15bp，十年国开活跃券220220累计下行2bp。
　　期限利差：国开曲线走平。本周国债10-1利差持平在62bp，国开10-1利差收窄3bp至57bp，国开曲线延续走平。出于对税期和潜在同业监管的担忧，短端国开上行，而长端国开则在定价基本面修复不及预期，国开期限利差被压缩。国债曲线整体较为平稳，与国开相比，国债期限利差一直处于底部附近，因此可以压缩的空间有限。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
　　

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003做多情绪占优长端利率下行左大勇利率回顾2023410-2023414S0190516070005罗雨浓债S0190520020001券createTime12023年4月15日周相关报告relatedReport投资要点summary报20230408资金面保持平稳本周DR007运行在198-202的区间R001运行在消息面平静长端窄幅震荡的区间小幅下行流动性分层有所缓和流动性整体20230401146-171R007短券行情带动下长端小幅下处于缴税前的宽松期本周央行分别开展了180亿元50亿元70亿元行90亿元和150亿元逆回购操作全周公开市场累计净投放250亿元本20230325周逆回购到期量和投放量均较小且DR007稳定在20的政策利率中枢风险偏好回升长端小幅上行附近资金市场较为平淡需要关注的是下周央行MLF操作以及税期间20230318海外风险事件扰动长端小幅的对冲操作下行一级市场需求旺盛本周利率债招标呈现出旺盛的需求政金债需求最20230311利多共振长端利率下行好的期限为5年之前需求集中在3年指向配置盘沿着收益率曲线向20230304上来填平利差20年国开招标需求火爆全场倍数达85中标利率大幅无视利空冲击长端利率平稳低于二级30年国债招标需求也不弱超长债在保险资金的追捧下维持20230225高热度整体而言一级招标市场展现出配置盘强劲的需求强社融并没存单市场冲击长端调整20230218有改变资产荒的格局仍在相持期长端几无波动二级市场做多情绪占优长端利率下行本周相继发布3月通胀社20230211进入相持期长端利率平稳融和进出口数据市场选择交易利多因素对利空因素较为钝化意味着债市整体存在做多动能具体而言周一受部分中小银行调低存款利率影响债市情绪延续积极当天230004下行015bp周二早间发布的通胀数据低于预期市场开始热议通缩债市情绪走强下午发布的社融数据超预期但债市反馈有限当天230004下行28bp周三消息面平静债市情绪延续积极当天230004下行005bp周四进出口数据超预期导致债市出现调整当天230004上行075bp周五消息面平静债市全天窄幅震荡当天230004上行01bp全周十年国债活跃券230004累计下行215bp十年国开活跃券220220累计下行2bp期限利差国开曲线走平本周国债10-1利差持平在62bp国开10-1利差收窄3bp至57bp国开曲线延续走平出于对税期和潜在同业监管的担忧短端国开上行而长端国开则在定价基本面修复不及预期国开期限利差被压缩国债曲线整体较为平稳与国开相比国债期限利差一直处于底部附近因此可以压缩的空间有限风险提示基本面修复超预期流动性收紧超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文资金面保持平稳资金面保持平稳本周DR007运行在198-202的区间R001运行在146-171的区间R007小幅下行流动性分层有所缓和流动性整体处于缴税前的宽松期本周央行分别开展了180亿元50亿元70亿元90亿元和150亿元逆回购操作全周公开市场累计净投放250亿元本周逆回购到期量和投放量均较小且DR007稳定在20的政策利率中枢附近资金市场较为平淡需要关注的是下周央行MLF操作以及税期间的对冲操作短端与长端存单分化本周1年期存单利率下行2bp至2633个月存单利率上行4bp至244存单长端和短端走势与上周正好相反目前1年存单利率稳定在MLF操作利率下方意味着银行负债端存在冗余金融体系存在一定程度的资产荒图表1本周资金面维持平稳DR001DR007DR014R001R007R014期末161202202171213222涨跌bp242-321-14-16日均141200203155218232涨跌bp2-2-7-13-33-15数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表2本周DR007保持平稳图表3本周R007下行DR007356R007202120222023202120222023352542315211数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报图表4本周央行逆回购累计净投放250亿元图表5本周3个月存单利率上行1年期存单利率下行逆回购投放亿元逆回购到期亿元同业存单到期收益率单位净投放亿元同业存单收盘到期收益率AAA1年200280150100502300-50180-100-150-20013004100411041204130414220414220714221014230114230414数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理一级市场需求旺盛本周新发行利率债5918亿元净供给2550亿元本周国债地方债发行放量导致利率债净供给环比上升本周利率债招标呈现出旺盛的需求政金债需求最好的期限为5年之前需求集中在3年指向配置盘沿着收益率曲线向上来填平利差20年国开招标需求火爆全场倍数达85中标利率大幅低于二级30年国债招标需求也不弱超长债在保险资金的追捧下维持高热度整体而言一级招标市场展现出配置盘强劲的需求强社融并没有改变资产荒的格局图表6本周利率债净供给上升利率债新发行亿元2023414202347300025002000150010005000国债政策银行债地方政府债净供给注债券发行以缴款作为日期口径数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理二级市场做多情绪占优长端利率下行做多情绪占优长端利率下行本周相继发布3月通胀社融和进出口数据市场选择交易利多因素对利空因素较为钝化意味着债市整体存在做多动能具体而言周一受部分中小银行调低存款利率影响债市情绪延续积极当天230004下行015bp周二早间发布的通胀数据低于预请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报期市场开始热议通缩债市情绪走强下午发布的社融数据超预期但债市反馈有限当天230004下行28bp周三消息面平静债市情绪延续积极当天230004下行005bp周四进出口数据超预期导致债市出现调整当天230004上行075bp周五消息面平静债市全天窄幅震荡当天230004上行01bp全周十年国债活跃券230004累计下行215bp十年国开活跃券220220累计下行2bp图表71年国债国开收益率分化单位图表83年国债国开收益率分化单位1年国债1年国开右轴3026263年国债3年国开右轴2728242422222526202024231818221616212023-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1422-04-1422-12-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1423-01-1423-02-1423-03-1423-04-1422-04-14数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表95年国债收益率下行单位图表1010年国债国开收益率下行单位305年国债5年国开右轴10年国债10年国开右轴2830293128262827292426262224252722-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1423-04-1422-12-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1423-01-1423-02-1423-03-1423-04-1422-04-14数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理国债期货价格上涨本周T2306累计上涨018元TF2306累计上涨006元T2306涨幅主要集中在周二其他几个交易日波动有限持仓方面T2306合约持仓量小幅上升市场分歧度并没有显著变化从成交持仓比来看本周市场交投情绪相比上周出现回落周五为全周交易情绪的高点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表11TTF2306价格上涨单位元T2306K线图TF2306K线图1010101410121005101010001008100699510041002990030603130320032704030410030603130320032704030410数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表12T2306持仓量上升T2306持仓与成交情况TF2306持仓与成交情况持仓量变化手成交持仓比右轴持仓量变化手成交持仓比右轴190001000013001400800011001400012001000600090090008004000700400060020005004000300-1000200-2000100-600000-4000-100数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理利差分析国开曲线走平本周国债10-1利差持平在62bp国开10-1利差收窄3bp至57bp国开曲线延续走平出于对税期和潜在同业监管的担忧短端国开上行而长端国开则在定价基本面修复不及预期国开期限利差被压缩国债曲线整体较为平稳与国开相比国债期限利差一直处于底部附近因此可以压缩的空间有限图表13国开10-1利差收窄单位bp图表14国开10-3利差收窄单位bp700国债10-3国开10-31250国债10-1国开10-16001050500850400650300450200100250数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报图表15国债国开10-5利差收窄单位bp图表16国债国开10-7利差保持平稳单位bp250400国债10-7国开10-7国债10-5国开10-52003501503002501002005015000100-5050-10000-150数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示基本面修复超预期流动性收紧超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债券周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或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