权益金事项已落地，2Q23起有望开启发展和业绩的高速增长期
　　洛阳钼业1Q23实现归母净利润3.17亿元，同环比分别下滑82.3%以及58.3%，主要受刚果金TFM铜钴矿项目权益金事件纠纷导致的销售阻滞所影响，虽然1Q23公司铜钴项目生产正常进行。公司于4月18日发布公告称已与刚果金国家矿业公司就权益金问题达成共识，目前出口正在恢复中，预计公司在刚果金的销售将从2Q23起逐步恢复正常，库存铜钴矿将在今年剩余时间逐步转化为公司的利润。同时公司KFM/TFM两大重点项目预计将在今年相继投产，产能的跃升将为公司带来新一轮强劲的盈利驱动力。维持洛阳钼业H/A股“买入”评级，目标价8.83港币（12.5x 23E-24EEPS均值，与2020年来PE均值一致）/11.53元（较H股溢价52%），23-25EEPS为0.50/0.72/0.80元。
　　各板块生产稳定，刚果金铜钴销售2Q23起将恢复
　　公司1Q23各板块生产均基本稳定，销量环比受季节性基数影响有一定下滑：1）国内钼钨产量分别同比+8.1%/-1.4%，环比+12.8%/+27.2%；销量同比-23.3%/-13.6%，环比-22.8%/-20.3%；2）巴西铌磷产量分别同比-5.9%/-2.4%，环比-0.3%/-4.8%；销量同比+3.3%/+12.3%，环比-5.5%/-37.3%；3）澳洲铜金产量同比19.8%/20.3%，环比+8.0%/+19.2%；销量同比+69.3%/+69.9%，环比-32.2%/-35.4%；4）刚果金铜钴产量同比-1.0%/-1.8%，环比-7.6%/+0.2%，但未实现销售。随着权益金问题的解决，铜钴销量有望自2Q23起逐步恢复，同时积累的库存也将同步提速去化。
　　KFM以及TFM混合矿项目预计今年投产，新一轮高增长即将开启
　　公司预计KFM一期将于2Q23全面投产，2H23达产后将年产9万吨铜以及3万吨钴。TFM混合矿项目计划今年投产（新增铜/钴年产量20万/1.7万吨）。随着两大项目的陆续投放，公司的刚果金板块铜/钴年度产量将从22年的23/1.9万吨攀升至24年的52/7万吨/年，将成为全球最大的钴生产商以及全球前十大铜企。目前公司持有华越镍钴项30%股权并于2023年初与第二大股东宁德时代宣布将在玻利维亚合作开发锂项目，实现了锂资源的初步布局。权益金事件解决后，公司也将与刚果金Gécamines在新能源产业拓展合作。洛阳钼业将成为未来2-3年成长速度较快的矿业公司之一。
　　风险提示：项目进展慢于预期；大宗商品价格低于预期。