业绩
　　2023年4月29日，盛航股份发布2023年第一季度报告。2023年第一季度公司实现营业收入2.92亿元，同比增长61.84%，实现归母净利润0.45亿元，同比增长15.81%。
　　分析
　　安德福并表叠加运力增加，营收同比大幅增长。2023Q1公司实现营业收入2.92亿元，同比增长61.84%，主要系业务范围及规模扩大所致：1、公司于2022年收购江苏安德福能源供应链，布局液氨公路运输业务，安德福并表给公司营收带来增量。2、随着船舶并购及投产，2022年末公司控制的内外贸船舶达30艘，同比增长36%，此外公司13,000载重吨成品油船于2023年1月投入使用。
　　公司获批的3,720载重吨油化两用船（运力置换），5050立方米液化气船（非乙烯船）正在建造过程中，未来伴随运力扩张，营收有望持续增长。
　　毛利率同比下降，费用率同比大幅增长。受公司业务范围及规模扩大影响，2023Q1公司毛利率下降4.2pct至32.4%。费用率方面，2023Q1公司期间费用率增长4.1pct，其中销售费用率为0.4%，同比下降0.2pct；管理费用率为7.1%，同比增长2.4pct，主要系运输范围及规模扩大和股权激励费用摊销所致；研发费用率为2.3%，同比下降0.7pct；财务费用率为4.7%，同比增长2.6pct，主要系业务范围及规模扩大，增加流动资金借款和长期债务融资。受上述影响，2023Q1公司净利率为15.5%，同比下降6.1pct。
　　发布可转债预案，运力增长可期。3月9日公司公告发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过7.4亿元用于：（1）沿海省际液体危险货物船舶购建项目1.2亿元；（2）沿海省际液体危险货物船舶置换购建项目1.1亿元；（3）沿海省际液体危险货物船舶购置项目3亿元；（4）补充流动资金2.1亿元。若本次可转债发行，将增强公司资金实力，有助于未来稳步提升运力规模，优化船队结构，提升市场竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑船舶引进节奏，下调公司2023年净利预测至2.4亿元（原2.6亿元），维持2024-2025年归母净利润预测3.3亿元、4.2亿元。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。