2022年全年，盛航股份实现营收8.68亿元，同比+41.70%，实现归母净利润1.69亿元，同比+30.10%。下半年归母净利润增速有所下滑，主要系新业务处于投入期等阶段性因素所致，预计盈利能力逐步修复。经营层面，化学品航运、液氨运输业务放量潜力确定，叠加客户认可度持续改善，业绩成长性可期。
　　财务：规模稳步扩张，盈利能力修复可期
　　2022年全年，盛航股份实现营收8.68亿元，同比增长41.70%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长30.10%。得益于核心业务内贸化学品航运以及新业务外贸化学品航运、液氨运输的稳步扩张，营收持续高增；而归母净利润同比增速在2022年下半年落至17.46%，环比2022年上半年下滑26.14个百分点，主要系外贸化学品业务与液氨运输业务处于投入期、油品运输需求不稳定、疫情形势影响装卸效率等因素所致。由于利润增速下滑主要受阶段性因素影响，且现阶段各因素的影响均已淡化，预计盈利能力逐步修复。
　　经营：需求稳增+扩产顺利，持续放量成长可期
　　受益于化学品、液氨运输需求稳健释放以及公司新增运力顺利投产，公司化学品航运业务稳健增长、液氨公路运输业务放量迅速，预计后续释放强劲成长性。
　　化学品航运业务：内贸业务稳增，外贸业务9月起步，建议关注后续成长性
　　财务：实现营收6.53亿元，同比增长33.09%；毛利润2.79亿元，同比增长46.10%；毛利率42.72%，同比增长3.80个百分点。
　　资产：截至2022年末，内贸船舶合计24艘，其中上半年新增2艘、下半年新增3艘，合计运力15.05万吨，同比增长32.48%；外贸船舶合计2艘，运力1.34万吨。
　　经营：实现货运量477.43万吨，同比增长20.76%，其中内贸货运量472.71万吨，同比增长19.57%，外贸货运量4.72万吨；单吨运价136.83元/吨，同比增长10.21%。
　　液氨公路运输业务：2022年起步，放量迅速
　　财务：营收0.95亿元，毛利润0.16亿元，毛利率16.71%。
　　经营：货运量65.25万吨；单吨运价146.14元/吨。
　　客户认可度持续改善，奠基利润增厚
　　公司航运业务期租运输收入1.28亿元，同比+83.83%超预期，占航运营收比重提升3.34个百分点至15.36%。由于期租运输收入规模反映客户认可度，且期租运输毛利率45.11%高于航次运输7.72个百分点，预计公司客户认可度进一步突出，奠基后续利润增厚。
　　盈利预测与估值
　　盛航股份得益于客户资源、获批能力突出，叠加经营持续改善，行业供需紧平衡的背景下盈利成长性强劲。预计公司2023-2025年实现营业收入11.45、14.51、17.57亿元，同比增长31.87%、26.77%、21.07%，实现归母净利润2.41、3.07、3.73亿元，同比增长42.82%、27.06%和21.49%，对应EPS为1.41、1.79、2.18元。现价对应PE为18.7倍、14.7倍、12.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　航运需求不及预期；运力增长不及预期；经营优化不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评航运港口盛航股份001205报告日期2023年03月10日202230102022投资要点投资评级增持维持2022年全年盛航股份实现营收868亿元同比4170实现归母净利润169亿元同比3010下半年归母净利润增速有所下滑主要系新业务处于分析师匡培钦投入期等阶段性因素所致预计盈利能力逐步修复经营层面化学品航运执业证书号S1230520070003液氨运输业务放量潜力确定叠加客户认可度持续改善业绩成长性可期kuangpeiqinstockecomcn分析师黄安财务规模稳步扩张盈利能力修复可期执业证书号S12305221200012022年全年盛航股份实现营收868亿元同比增长4170实现归母净利润huanganstockecomcn169亿元同比增长3010得益于核心业务内贸化学品航运以及新业务外贸化学品航运液氨运输的稳步扩张营收持续高增而归母净利润同比增速在基本数据2022年下半年落至1746环比2022年上半年下滑2614个百分点主要系外收盘价2644贸化学品业务与液氨运输业务处于投入期油品运输需求不稳定疫情形势影响总市值百万元452286装卸效率等因素所致由于利润增速下滑主要受阶段性因素影响且现阶段各因总股本百万股17106素的影响均已淡化预计盈利能力逐步修复股票走势图经营需求稳增扩产顺利持续放量成长可期盛航股份深证成指受益于化学品液氨运输需求稳健释放以及公司新增运力顺利投产公司化学品90航运业务稳健增长液氨公路运输业务放量迅速预计后续释放强劲成长性6947化学品航运业务内贸业务稳增外贸业务9月起步建议关注后续成长性26财务实现营收653亿元同比增长3309毛利润279亿元同比增长4-174610毛利率4272同比增长380个百分点220322042205220622072208220922102211230123022303资产截至2022年末内贸船舶合计24艘其中上半年新增2艘下半年新增3艘合计运力1505万吨同比增长3248外贸船舶合计2艘运相关报告力134万吨1资源领先多维改善巨头经营实现货运量47743万吨同比增长2076其中内贸货运量47271成长可期盛航股份深度报万吨同比增长1957外贸货运量472万吨单吨运价13683元吨告20230201同比增长1021液氨公路运输业务2022年起步放量迅速财务营收095亿元毛利润016亿元毛利率1671经营货运量6525万吨单吨运价14614元吨客户认可度持续改善奠基利润增厚公司航运业务期租运输收入128亿元同比8383超预期占航运营收比重提升334个百分点至1536由于期租运输收入规模反映客户认可度且期租运输毛利率4511高于航次运输772个百分点预计公司客户认可度进一步突出奠基后续利润增厚盈利预测与估值盛航股份得益于客户资源获批能力突出叠加经营持续改善行业供需紧平衡的背景下盈利成长性强劲预计公司2023-2025年实现营业收入114514511757亿元同比增长318726772107实现归母净利润241307373亿元同比增长42822706和2149对应EPS为141179218元现价对应PE为187倍147倍121倍维持增持评级风险提示航运需求不及预期运力增长不及预期经营优化不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分盛航股份001205公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入868114514511757-4170318726772107归母净利润169241307373-3010428227062149每股收益元099141179218PE2675187314741213资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分盛航股份001205公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产45156910291470营业收入868114514511757现金135229542920营业成本5487269051114交易性金融资产0000营业税金及附加2233应收账项179204354388营业费用5689其它应收款18363840管理费用5875114128预付账款12182523研发费用27364662存货41725987财务费用29181814其他66111212资产减值损失0000非流动资产2346245025452629公允价值变动损益0000金额资产类10101010投资净收益3459长期投资135135135135其他经营收益0000固定资产1890202121242212营业利润199285363436无形资产0000营业外收支2212在建工程129927771利润总额201287364437其他182192199202所得税28405161资产总计2798301935734100净利润173247314377流动负债761736904966少数股东损益4574短期借款277277359443归属母公司净利润169241307373应付款项220190257210EBITDA334306389458预收账款05100EPS最新摊薄099141179218其他265264278313非流动负债539539611699主要财务比率长期借款29329336545320222023E2024E2025E其他246246246246成长能力负债合计1300127415161665营业收入4170318726772107少数股东权益18243034营业利润3599429927621997归属母公司股东权1479172120272400归属母公司净利润3010428227062149益负债和股东权益2798301935734100获利能力毛利率3688365637653661现金流量表净利率1947210921142121百万元20222023E2024E2025EROE1143140315131553经营活动现金流327221284328ROIC863100210671059净利润173247314377偿债能力折旧摊销10171218资产负债率4647422242414062财务费用30222531净负债比率8683730773656840投资损失3459流动比率059077114152营运资金变动15496186速动比率051064103140其它11212营运能力投资活动现金流83010410191总资产周转率038039044046资本支出777989998应收账款周转率643696684643长期投资130220应付账款周转率377398405477其他77417每股指标元筹资活动现金流54322130141每股收益099141179218短期借款16808284每股经营现金191129166192长期借款19207288每股净资产865100611851403其他183222531估值比率现金净增加额4094313378PE2675187314741213PB306263223188EVEBITDA1463167512761037资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分盛航股份001205公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分