事件概述
　　4月26日，公司发布一季度盈利公告。公司2023年Q1未经审核归母净利润为40.9亿元人民币，同比+35%，未经审核收入约为111.9亿元人民币，同比+60%。
　　分析与判断
　　公司盈利和出货均超预期。2023Q1公司多晶硅出货约46870吨，硅片销量约12GW。考虑到春节以及一月初硅料价格下跌影响，公司多晶硅出货量以及盈利均超出我们预计。
　　颗粒硅生产成本进一步降低。2023年一季度末徐州产能颗粒硅现金成本约34.24元/kg、生产成本40.15元/kg，徐州地区成本相比较2月现金成本37.29元/kg、生产成本43.73元/kg又有进一步降低。乐山由于一季度还在爬坡过程中，成本略高于徐州地区，一季度末现金成本约37.82元/kg，生产成本约46.19元/kg。我们认为随着乐山达产，乐山低电价的优势将助力颗粒硅成本进一步降低，颗粒硅的成本优势将逐步凸显。
　　控股子公司协鑫光电2m*1m大面积组件转换效率达到16.02%。3月末，协鑫光电100MW钙钛矿1m*2m组件实现16.02%的效率，并预计今年实现18%的效率目标。我们认为随着协鑫光电效率目标逐步实现，GW级产线也将逐步落地，将为协鑫科技增添新力量。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年营业收入分别为394.91、581.88、671.25亿元，同比分别+10%、+47%、+15%；归母净利润分别为121.74、153.62、199.26亿元，同比分别-26%、+26%、+30%。当前股价对应2023-2025年PE分别为4、3、3倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩产不及预期风险；市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。