2022年业绩翻倍增长，硅料业务占比上升
　　公司发布业绩预告，2022年公司归母净利润不低于人民币155亿元，同比增长超过200%(2021年归母净利润51亿元)，其中2022年H2归母净利润约86亿元。业绩增长主要得益于光伏行业高景气度，多晶硅产品供需紧张，量价齐升，以及公司颗粒硅的出色盈利能力。
　　FBR颗粒硅产能加快释放，市占率快速提升
　　颗粒硅的生产工艺为硅烷流化床法，粒径2毫米左右，具有填充性好，生产使用成本低等优势。据CPIA预测2023年全国硅料产能将达124万吨，同比增长49.94%，其中颗粒硅市占率将达13%左右，并在2024年上升至17%以上。公司颗粒硅项目皆以2万吨模块为基础,使用模块化规划建设，核心部件搭建过程规范化，技术流程固化设计技术，可快速全面传导技术突破，加快产能释放，同时确保技术保密性。公司颗粒硅规划产能达70万吨，位于徐州、乐山、包头的10万吨级矩阵项目陆续投产，公司颗粒硅产品2022年市占率为10%左右。
　　颗粒硅产品盈利能力突出，碳足迹优势显著
　　颗粒硅单位投资成本低于改良西门子法30%以上，每公斤生产综合电耗和蒸汽为14.8kWh和15.3kg以下，相较于传统棒状硅综合减少电耗80%，水耗49%，人力成本60%，氢消耗57%。在碳足迹方面，颗粒硅具有明显优势，硅料环节占光伏组件碳排放总量的48%，每万吨颗粒硅每年可减少38.9万吨二氧化碳排放量。公司使用颗粒硅生产的大尺寸PERC组件,碳足迹均值为400-450千克二氧化碳/千瓦，较同规格传统组件下降10-20%左右。在全球双碳的背景下，清洁能源占比上升，低碳组件需求将进一步提升，使用颗粒硅成为一大重点发展方向。
　　投资建议与盈利预测:公司大力扩展颗粒硅产能，市占率快速提高，随着未来产能释放，盈利能力将得到进一步提升，预计公司2022~2024年归母净利润156亿/132亿/152亿，首次覆盖，给予2023年25倍PE估值，及“买入”评级。
　　风险提示:全球经济不景气，新能源需求下行;光伏产业内竞争格局恶化;原材料价格大幅度波动;新技术替代晶硅产品;公司产能投放不及预期;欧美贸易壁垒致行业发展受阻。