事件：2023年4月27日，国家统计局发布3月全国规模以上工业企业绩效数据。3月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长-0.5%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-21.4%（1-2月为-22.9%）。
　　3月份，营业利润累计同比增速小幅回升，但依然维持低位的主要原因有：一是PPI持续走弱，对工业企业利润形成“价”的拖累；二是企业费用（财务费用+管理费用+销售费用）明显上升，生产成本压力较大，这造成营业收入利润率依然较低；三是海内外需求依然处于弱回升，整体上看上中下游行业都对工业企业利润增速形成拖累，仅有部分行业对其形成有效拉力。
　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有21个行业的营业利润累计增速出现回升，其他18个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中降幅较大的行业主要是铁路船舶航空航天、皮毛羽和制鞋、有色金属矿采选、石油和天然气开采、电气机械及器材制造和农副食品加工等行业。
　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力未减，但与2月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现好转；2）分所有制类型来看，国有工业企业和外商及港澳台商利润累计同比降幅出现收窄，私营企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大；3）上中下游多个行业均对营业利润增速形成拖累，但中游制造业中，通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅表现亮眼，其中通用设备的利润增速继续走高，下游行业中的酒饮料和茶制造利润增速明显上升。
　　值得注意的是，3月份公布的工业企业利润数据已看见较为明显的积极信号：一，与2月份相比，营业利润累计增速回升的行业明显增多；二，营业收入和营业利润增速都出现了增速降幅收窄。
　　往后看，国内经济复苏开始换挡，疫情对居民消费和工业消费造成的“疤痕效应”仍然需要更长的时间消化，4月以来制造业高频数据回升速度也出现明显放缓，房地产销售也有降温迹象，但出行数据继续走高和近三周出口集装箱运价数据环比涨幅持续扩大，4月份营业利润累计增速依然存在边际改善的可能。
　　总体而言，我们认为，工业投资需求虽然有换挡期，但高频数据显示换挡期对服务消费需求影响有限，2季度经济边际斜率较高的领域或将出现在与服务消费和出口相关的行业，这也意味着与此相关的中下游部分行业的营业收入和营业利润大概率会有不错的表现。
　　风险提示：内需恢复力度低于预期。