导语：产品价格下行采购变缓，三氯蔗糖景气度有望止跌回升事件：公司公告2022年归母净利润16.95亿元，同比增长44.00%。2023Q1归母净利润2.45亿元，同比下降44.49%，环比下降32.33%。
　　点评：三氯蔗糖和安赛蜜价格下行，海外采购变缓出口金额减少。价格方面，据百川盈孚，2023Q1三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价为22.48/6.00/9.75/7.12万元/吨，同比下降-47.78%/-27.80%/-19.09%/-27.94%，环比下降-28.45%/-14.53%/-11.36%/-11.00%。出口方面，据海关总署，2023Q1安徽省三氯蔗糖和安赛蜜出口金额分别为2.65/1.02亿元，同比下滑-53.80%/-44.44%，环比下滑-9.12%/-27.32%。
　　2023Q1安徽省三氯蔗糖和安赛蜜出口数量为1670.21/1954.63吨，同比下降-23.76%/-29.37%，环比变化+29.14%/-11.77%。需求复苏较慢不及预期，基础化学品价格环比普遍下降。据百川盈孚，2023Q1三聚氰胺、硝酸、合成氨、硫酸、甲醛、双氧水市场均价为7876.43/2410.93/4266.92/205.44/1253.51/739.59元/吨，同比变动-30.26%/+10.07%/+1.24%/-64.79%/-7.98%/-15.54%,环比下降-1.52%/-6.03%/-1.71%/-24.49%/-6.47%/-8.99%。
　　定远二期规划原料配套产能，拓展非粮生物基及氯化亚砜下游产品为规划重点。公司规划99亿元投资建设定远二期项目，一阶段规划60万吨/年硫酸，20万吨/年氯化亚砜、6万吨/年氯磺酸、6万吨/年离子膜烧碱、6万吨/年离子膜钾碱、15万吨/年双氧水。并布局规划6万吨/年山梨酸钾，在未来适时建设1万吨/年三氯蔗糖。一阶段规划众多原料配套产能，将进一步巩固公司成本护城河。公司将根据现有及新规划的项目，丰富甜味剂产品线，利用非粮生物基实现高附加值产品的转换，以氯化亚砜为核心拓展多种含氯产品，保障公司未来五到十年的发展。
　　继续看好公司甜味剂龙头地位，三氯蔗糖有望止跌回升。公司三氯蔗糖名义产能9500吨/年，市占率超40%，原料一体化打造行业最低成本。近期受产品价格下跌影响，下游及经销商多为刚需采购谨慎接货，下游需求表现较差。同时根据百川盈孚，4月三氯蔗糖/安赛蜜行业毛利率为6.08%/11.47%，行业已处于底部位置，未来不排除小产能生产商因成本较高亏损逐步关停产能。此外年中为三氯蔗糖厂商传统排产检修季，预计缓解工厂库存压力。供给减少叠加库存下降，三氯蔗糖有望止跌回升。
　　投资建议：看好公司稳固全球甜味剂龙头地位，业绩成长确定性强。预计2022-2024年归母净利润为11.45/14.70/18.69亿元，当前股价对应PE分别为13.32/10.37/8.16,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、价格大幅回落、需求大幅下滑。