1Q23前瞻：我们预计1Q23E百度营收304.84亿，YoY+7.3%，Non-GAAP归母净利润为47.38亿，YoY+22.1%。分业务看，预计1Q23E百度核心业务收入YoY+5.9%至226.46亿，爱奇艺收入YoY+9.8%至79.88亿元。
　　广告将恢复正增长，搜索市占率有望提升。今年年初以来，随着国内经济稳步复苏，广告主投放也持续回暖，其中本地生活、旅行类、SME广告主修复进度快于行业平均，我们预计1Q23百度核心在线营销收入同比增长3.3%。二季度广告主需求旺季，投放方面有望看到进一步修复。同时，公司计划将文心一言等接入百度APP体系内，有望进一步提升用户搜索体验与粘性，提升百度搜索的市场份额。
　　智能云收入放缓，自动驾驶行业领先。疫情影响智能云交付进度，我们预计1Q23智能云业务同比增速在个位数，同时更加注重高质量发展，利润率持续提升。百度Apollo自动驾驶行业领先，已积累超过4600项自动驾驶专利族，高级别自动驾驶专利族数、专利价值度均位列全球第一，“萝卜快跑”全无人自动驾驶已进入北京、武汉和重庆三地，累计订单量超过200万单。
　　文心一言持续迭代，产业化落地有望加速。百度于3月中旬先后推出大语言模型文心一言、企业级大模型服务平台文心千帆等。随着C端用户体验开启，以及B端企业用户的接入，文心一言应用场景持续拓宽，将基于反馈快速且持续地迭代升级与完善。文心千帆结合文心一言对话、创作等能力，以及文心行业大模型积累，能够满足政府服务、金融服务、企业办公、电商服务和旅游服务等行业特定需求，具备产业化生产能力，有望显著提升企业生产经营效率。
　　盈利预测：我们预计公司23/24/25年Non-GAAP归母净利润221.08/254.86/290.30亿元，YOY+7%/+15%/+14%。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期