短期经营触底，23Q1现恢复性增长，维持“增持”评级
　　欧普照明发布年报，2022年实现营收72.70亿元（yoy-17.82%），归母净利7.84亿元（yoy-13.59%），扣非净利6.32亿元（yoy-9.23%）。其中Q4实现营收20.64亿元（yoy-23.21%），归母净利2.78亿元（yoy-2.06%）。
　　23Q1公司营收、归母净利同比增长分别为3.27%、47.79%。鉴于公司盈利能力持续改善，我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.16、1.31、1.50元（前值2023-2024年1.13、1.27元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为15倍，作为照明行业龙头，公司有较强的定价权，给予公司2023年19倍PE，目标价22.04元（前值19.76元），维持“增持”评级。
　　22年持续推进数字化变革，23Q1营收实现恢复性增长
　　受LED照明需求仍旧低迷的拖累，22年公司营收增长承压，其中22Q4营收降幅走扩。但公司积极优化产品结构，叠加平台化开发带来成本的下降，22年照明业务毛利率为35.34%，同比+2.91pct，盈利能力提升明显。另外，行业寒冬下公司修炼内功，深化推进数字化转型，不断提升企业的运营能力。
　　营销方面，公司充分利用整合营销方式打造爆款，增强品牌势能。进入23Q1，公司营收在低基数下已经实现恢复性正增长。
　　盈利能力持续改善，但汇兑波动影响当期收益
　　22Q4毛利率为40.26%，销售费用率为15.83%，毛销差为24.43%，同比+6.35pct。23Q1公司毛销差延续修复趋势，同比+7.06pct。这主要系优化产品结构和对内修炼内功所致。不过，22Q4和23Q1受汇率波动的影响，公司账上确认汇兑损失，并影响当期利润。最终22Q4、23Q1公司归母净利润率分别为13.47%、6.52%，同比提升分别为+2.91pct、1.97pct。
　　加快现金周转，积极应对行业不确定性
　　22年以来公司加强存货管理，23Q1存货周转天数51.82天，较22年同期的76.14天明显回落。销售回款方面，为减轻经销商的经营压力，公司仍放宽信用政策，23Q1公司应收账款周转天数37.4天，同比增加10.5天。总体来看，公司控制存货规模，加快现金周转，积极应对行业不确定性。
　　拟实施股权激励，调动员工积极性
　　为进一步健全长效激励机制，调动员工积极性，4月13日公司发布股权激励计划，拟向279名员工授予754万股限制性股票，占当前总股本的1%，授予价为9.52元/股。限制性股票分三期解锁，业绩解锁目标为2023-25年每年的营收或净利润不低于前三个会计年度的平均值。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。