1Q23 EPS同比增长47.6%，NBV同比增长8.8%
　　中国平安1Q23 EPS为2.17元。公司一季报采用了IFRS 17准则，并追溯调整1Q22数据。EPS较1Q22旧准则1.18元增长83.9%，较追溯调整口径1.47元同比增长47.6%。1Q23新业务价值（NBV）同比增长8.8%，剔除假设调整的增速为21.1%。综合成本率（COR）升高2.0pct至98.7%。
　　保险年化总投资收益率提升至3.3%。营运利润（OPAT）同比下降3.4%，其中寿险同比降幅达2.1%。新准则实施后，1Q23保险服务收入同比增长2.1%至1,331亿。我们调高2023年NBV增速至8.8%，但调低了科技业务的利润预测，预计2023/2024/2025年EPS为RMB9.48/10.96/12.31（原值：RMB10.04/11.51/12.94），维持“买入”评级及基于SOTP估值法的RMB75/HKD90的A/H目标价。
　　IFRS 17对1Q22收入和利润均有显著影响
　　资产端已在2018年采用IFRS 9，调整追溯的变化来自IFRS 17。新准则剔除了保费中的投资成分，并将收入在保单存续期内摊销。原准则1Q22保费收入2,466亿被调整为新准则下1,303亿的1Q22保险服务收入。新准则改变了对准备金折现率变动处理，从原准则全部计入当期损益，改为将金融风险影响计入其他综合收益（OCI）及将非金融风险影响吸收入合同服务边际。
　　因此，新准则的1Q22净利润为257亿，较原准则高出51亿元，但综合收益仅高出11亿。新准则的准备金折现率更贴近即期利率，目前即期利率高于750天平滑后的利率，2022年新准则下保险准备金较原准则高2.9%。
　　NBV增长向好趋势有望延续，产险COR仍然承压
　　首年保费增长恢复（+28%）和NBV利润率下降（-3.7pct）影响下，1Q23 NBV同比增速达8.8%。若不考虑假设调整，1Q23 NBV增速可达21.1%。
　　代理人数量降至40.4万人，环比2022年末下降9%。寿险改革成效持续兑现，人均NBV产能同比提升37%，银保NBV也同比翻倍。我们认为代理人产能提高将抵消人力规模下降的负面影响，支撑2023年NBV恢复增长。
　　产险1Q23 COR同比增加2.0pct至98.7%。我们认为车险赔付率将会升高，信保业务COR可能也继续高于100%。我们预计2023年寿险NBV同比增长8.8%，产险COR降至98.9%。
　　基本面反转有望继续提振估值
　　我们认为公司有望在2023年实现NBV增长恢复和投资表现修复。基本面的反转有望吸引投资者注意，提振估值。公司当前A/H股交易于0.54/0.452023 PEV，依然具备较大的吸引力。
　　风险提示：寿险NBV和产险承保表现大幅恶化，投资大幅亏损