本报告导读：
　　慧智微（688512.SH）是国内射频前端芯片优质供应商，2021年公司5G新频段LPAMiF出货量国产厂商排名第二。2022年公司实现营业收入3.57亿元，归母净利润-3.05亿元。截至2023年4月21日，可比公司对应2022年平均PS为12.05倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PS分别为9.19倍和7.07倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是射频前端芯片优质供应商，深度布局5G射频前端产品线，2021年公司5G新频段L-PAMiF出货量国产厂商排名第二。公司依托供应链及客户资源优势，供应稳定且覆盖国内外头部智能手机品牌机型、ODM厂商及物联网客户，市场地位不断提升。（2）公司本次公开发行股票数量为5430.0500万股，发行后总股本为45250.6348万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为12%。公司募投项目拟投入募集资金总额15.04亿元，募投项目的顺利实施有利于完善公司产业链布局，提升研发和量产效率，优化公司产品结构，增强公司在射频前端领域的市场竞争力。
　　主营业务分析：公司是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司，主要从事射频前端芯片及模组的研发、设计和销售。俄乌战争、高通胀等偶发性因素导致全球消费力下降，下游终端客户及其供应链进入去库存周期，公司2022年营业收入同比下滑30.60%，高研发投入及股权激励下公司当前尚未盈利。射频前端业务发展使公司毛利率整体上升，研发费用占比持续走高导致规模效应不显著。
　　行业发展及竞争格局：前沿通信技术的发展带动射频前端器件的用量和价值不断增加，下游无线连接终端需求增长，射频前端行业规模扩张。根据Yole预测，全球移动设备的射频前端市场规模将从2019年的124.04亿美元增长到2026年的216.70亿美元，年均复合增长率约为8.3%。射频前端市场集中度较高，2022年射频前端市场全球前五大厂商合计市场份额合计为80%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年4月21日）静态市盈率为32.44倍。根据招股意向书披露，选择卓胜微（300782.SZ）、唯捷创芯（688153.SH）、艾为电子（688798.SH）作为可比公司。截至2023年4月21日，可比公司对应2022年平均PS为12.05倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PS分别为9.19倍和7.07倍。
　　风险提示：1）下游需求下滑的风险；2）公司业务规模、产品布局与技术水平和行业龙头存在较大差距的风险。