本报告导读：
　　蜂助手（301382.SZ）是国内互联网数字化虚拟商品综合服务优质提供商，2022年公司实现营业收入8.79亿元，归母净利润1.26亿元。截至4月24日，可比公司对应2021年平均PE为87.39倍，对应2022年平均PE为57.91倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为43.86倍和38.13倍（平均时均剔除负值和极端值）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内互联网数字化虚拟商品综合服务优质提供商，与三大运营商和爱奇艺、优酷、芒果等网络视频商建立稳固合作关系，物联网业务逐步拓展有望打造业绩另一增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为4240.00万股，发行后总股本为16958.40万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.54亿元，募投项目的顺利实施将有利于支持公司创新创造创意业务的发展，全面提升公司运营效率，进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。
　　主营业务分析：公司是一家互联网数字化虚拟商品综合服务提供商，主要为移动互联网相关场景客户提供移动互联网数字化虚拟商品聚合运营、融合运营、分发运营等综合运营服务。流量分发市场过度竞争的情形已经消除，视频权益融合运营业务形成了运营商、网络视频商、蜂助手三方共赢，公司业绩逐年提升，2020-2022年营收和净利润复合增速分别为31.98%和21.28%。2020-2022年公司毛利率整体小幅下滑，规模效应下公司期间费用率有所下降。
　　行业发展及竞争格局：三大电信运营商在面对手机上网收入增长疲软的情形下，采取“流量+”模式来提升流量经营的价值，将为视频权益融合运营服务带来较大市场空间。目前，全国范围内开展视频流量融合业务的运营商省份约10多个省份，尚有很多新省份待开拓。公司经营的市场区域份额足够主导该模式规模化发展，尚有较大的运营增长空间，远未达到推广瓶颈。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“I64互联网和相关服务业”近一个月（截至2023年4月24日）静态市盈率为44.03倍。根据招股意向书披露，选择高鸿股份（000851.SZ）、彩讯股份（300634.SZ）、通鼎互联（002491.SZ）、号百控股（600640.SH）作为可比公司。截至2023年4月24日，可比公司对应2021年平均PE为87.39倍，对应2022年平均PE为57.91倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为43.86倍和38.13倍（平均时均剔除负值和极端值）。
　　风险提示：1）创新风险；2）应收账款发生坏账引致的风险。