本报告导读：
　　曼恩斯特（301325.SZ）是国内高精密狭缝式锂电涂布模头龙头，拓展进军半导体先进封装、钙钛矿太阳能电池、氢燃料电池、液晶显示等领域涂布产品。2022年公司实现营业收入4.88亿元，归母净利润2.03亿元。截至2023年4月19日，可比公司对应2021年平均PE为39.64倍，对应2022年平均PE为24.02倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为15.82倍和11.97倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内高精密狭缝式涂布模头龙头，锂电池涂布模头的产品性能达到国际先进水平，率先实现国产化替代，成为行业内领军企业。公司业务范围不断拓展，进军半导体先进封装、钙钛矿太阳能电池、氢燃料电池、液晶显示等领域，产品布局逐步完善。（2）公司本次公开发行股票数量为3000万股，发行后总股本为12000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.31亿元，募投项目落地将扩大公司柔性化、智能化产线的现有产能，从技术实力、产品结构、市场布局等方面持续提升公司的核心竞争力。
　　主营业务分析：公司主营业务为高精密狭缝式涂布模头及其配件、涂布设备的研发、设计、生产和销售。公司下游智能制造和新能源市场对功能性涂布需求旺盛，带动公司整体业绩稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别达到82.11%和83.62%。公司技术创新有效满足下游客户对锂电池安全性、高容量、高倍率、高固含、全自动和降本增效的需求，毛利率水平维持70%左右高位。得益于研发产出及内部控制水平提升，公司整体期间费用率稳步下降。
　　行业发展及竞争格局：在良好投资环境和巨大市场需求吸引下，全球主要锂电厂商将生产线逐步向中国转移，全球80%的锂电池新增投资投向中国。涂布模头行业国产替代进程加快，预计到2025年中国锂电涂布模头市场规模将达14亿元。锂电池设备制造行业早期由国外占据主导地位，国内厂商凭借地域优势抢占定制化市场。国产锂电涂布设备市场份额逐渐扩大，市场竞争程度逐步加剧。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2023年4月19日）静态市盈率为35.62倍。根据招股意向书披露，选择赢合科技（300457.SZ）、先导智能（300450.SZ）、璞泰来（603659.SH）作为可比公司。截至4月19日，可比公司对应2021年平均PE为39.64倍，对应2022年平均PE为倍，对应24.022023和2024年Wind一致预测平均PE分别为15.82倍和11.97倍。
　　风险提示：1）市场竞争风险；2）应收账款占比较高的风险