1Q23各项业务稳步推进；敏捷创新能力驱动长期成长
　　锐捷网络于2023年4月25日发布2023年一季度报告，1Q23公司营收为21.52亿元，同比增长6.37%；归母净利润为1.19亿元，同比增长7.43%；扣非归母净利润为1.13亿元，同比增长23.33%。公司为国内领先的ICT设备厂商，以敏捷高效的创新能力实现市场份额持续提升，我们维持对公司23-25年归母净利润的预测7.47/10.08/12.35亿元，根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为40.52x，考虑到阿里巴巴/腾讯等公司大模型陆续推出后，公司数据中心交换机业务的增长潜力有所提升，给予公司23年58x PE估值，对应目标价76.28元（前值：59.18元），维持“买入”评级。
　　网络设备业务份额保持领先；新一代核心路由器产品发布
　　2023年以来，AI应用迅速普及，为ICT基础设施领域带来了新的行业增量，我们认为锐捷网络作为阿里巴巴/腾讯等互联网大厂的数据中心交换机主流供应商，有望受益于AIGC应用的渗透率提升趋势。市场地位方面，锐捷网络在网络设备领域的市场份额仍保持领先地位，据IDC，2022年锐捷网络在国内教育/互联网/服务行业企业级WLAN市场占有率第一，在国内制造业/互联网/政府行业数据中心交换机市场增速第一。产品方面，2023年4月7日，锐捷网络发布新一代核心路由器产品，实现硬件工艺、软件设计、工业制造等核心领域突破，彰显其优秀的产品设计及创新能力。
　　综合毛利率稳步提升，研发投入力度加大
　　1Q23公司综合毛利率为42.34%，同比提升4.27pct。我们认为随着公司持续突破高端交换机/路由器市场带来出货结构优化，以及上游原材料供应紧张缓解，公司未来盈利能力有望稳步提升；费用方面，1Q23公司销售费用率/研发费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.41%/20.34%/5.11%/0.22%，分别同比变动0.19/3.49/1.29/-0.13pct，销售/财务费用率总体保持稳定，管理费用率因人员增长有所提升，研发投入力度有所加大。
　　盈利有望持续增长，维持“买入”评级
　　我们认为数字中国建设的推进及AIGC应用的发展将为网络设备行业需求带来新增量，而公司将凭借其产品创新及渠道优势实现市场份额提升，保持高于行业的收入增速。我们维持对公司23-25年归母净利润的预测7.47/10.08/12.35亿元，根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为40.52x，考虑到阿里巴巴/腾讯等公司大模型陆续推出后，公司数据中心交换机业务的增长潜力有所提升，给予公司58x PE估值，对应目标价76.28元（前值：59.18元），维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产品研发进度不及预期；招投标情况不及预期；公司上游原材料涨价风险