事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入113.26亿元，YoY+23.26%；实现归母净利润5.50亿元，YoY+20.14%；毛利率39.66%，同比上升2.21pct；整体业绩实现稳定增长。
　　网络设备业务快速增长，研发投入持续加大。2022年公司网络设备（交换机、路由器、无线WLAN）实现营收84.75亿元，YoY+28.29%，远超行业同期增速（4.4%，IDC数据）。网络安全产品实现收入8.65亿元，YoY+22.96%；云桌面解决方案实现营收12.47亿元，YoY+64.83%。费用端方面，公司2022年销售费用为17.92亿元，YoY+18.92%；管理费用4.67亿元，YoY+42.34%，系业务拓展员工增加所致；研发费用20.42亿元，YoY+46.86%，系公司持续投入研发，研发人员增加所致。
　　推出400G数据中心核心交换机，交换机市场份额快速提升。数字经济发展大背景下数据中心建设需求持续提升，交换机下游景气度持续。公司新一代400G数据中心核心交换机功耗降低25%，契合数据中心算力需求爆发下功耗增多痛点。得益于产品优势，公司在数据中心交换机领域市占率稳步提升。根据IDC数据，公司数据中心交换机市场占有率从2019年的8.6%提升至2022年的16.8%，2022年在200G/400G数据中心交换机市场占有率达58.4%，供货阿里巴巴、腾讯、字节跳动、中国移动、中国电信等头部客户。在园区交换机领域，公司领先优势进一步巩固，2022年公司在高职教/普教/批发零售行业市场份额分别为35.4%/48.6%/38.7%，均排名第一。
　　数据流量增长支撑网络设备市场需求高景气。根据IDC数据，2025年全球数据总量将由2019年的45ZB增至175ZB，年均复合增长率25.40%，数字产业化及产业数字化推动中国网络设备市场规模快速提升，2026年将达到170.6亿美元，2020-2026年年均复合增长率8.7%。
　　盈利预测：锐捷网络是国内先的ICT企业，看好公司不断巩固在交换机等网络设备领域的领先优势，持续提升份额。预计2023-2025年营收142.16/182.08/237.20亿元，归母净利润7.47/10.53/12.34亿元，对应EPS1.32/1.85/2.17元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：数据中心交换机需求不及预期、云桌面产品需求恢复缓慢。