军工板块2022年以来经历两次较大的调整，目前一季报披露接近尾声，本报告以富国基金军工龙头ETF作为研究对象，分析军工板块配置价值。
　　党的二十大报告明确指出要“加快武器装备现代化”，政策护航，军用设备有望迎来增长周期，中国军机结构、数量均有较大升级空间，军工产业链高景气成长。
　　复盘军工板块2022年以来的两次调整：估值中枢下移和业绩透支趋向谨慎。2022年初军工龙头ETF下跌了39%，业绩证伪叠加疫情致使军工板块估值中枢下移。22/08/11至23/04/21军工龙头ETF下跌22%，缘于基本面环比下降导致业绩透支趋向谨慎，但估值中枢企稳。
　　军工龙头ETF目前价格略高于今年基本面价值。通过军工龙头ETF成份股基本面定价分析，可以发现，基于2023年4月25日数据，军工龙头ETF2022~2025年基本面价值对应每份分别为0.47、0.65、0.83和1.06元/份，4月25日收盘价为0.665元/份，略高于今年的基本面价值。
　　军工龙头ETF业绩透支合理，具有较高的配置性价比。经过持续调整，2023年4月25日军工龙头ETF略高于今年基本面价值，处于合理位置，配置风险进一步降低。
　　风险提示：业绩证伪或盈利预测持续下调导致个股估值进一步下移；2023年Q2基本面业绩恶化导致反弹逻辑不成立。