本报告基于广发基金信息技术ETF成份股从权重股基本面量化定价角度分析信息技术板块的配置价值。该ETF跟踪中证全指信息技术指数（000993），近两年受到市场广泛关注。
　　信息技术指数行业覆盖齐全，指数价格已PriceIn2022年不利基本面，市场预期23-24年保持较高的净利润增速。信息技术指数主要覆盖电子和计算机行业，细分板块有半导体、软件、消费电子、光电子、IT服务、计算机设备及元件。市场预期2023年终结去年负增基本面，今明两年保持较高增速，2023年2月21日基于2024年预期净利润的PE为20倍。2022年指数持续调整且当年4月、10月指数企稳位置相近，表明指数价格已充分反映当年负增的基本面，对其后两年基本面增长充满信心。
　　细分行业权重股组合目前股价略高于2023年基本面价值，表明信息技术板块具备较好的配置价值。2022年以来，信息技术指数子行业8只权重股组合与指数走势保持一致，基于个股锚定估值和wind一致预期来判断板块配置价值，结果表明，2023年2月21日权重股组合股价略高于2023年基本面价值，股价仅透支今年基本面，具备较好的配置性价比。
　　半导体是信息技术指数权重最大的细分板块，其股价接近今年基本面价值。半导体市值占比24.3%，是最大的子行业，其细分龙头组合2月21日平均股价为63.16元/股，22/23/24年基本面价值对应53.53/61.63/79.27元/股，平均股价接近今年基本面价值。
　　信息技术ETF，广发基金管理，已上市九年时间，市场持续认可。信息技术ETF，简称广发中证全指信息技术ETF，基金代码159939.OF，紧密跟踪中证全指信息技术指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，基金经理为霍华明，近两年市场认可度不断攀升，截至2023年2月21日基金份额升至49.3亿份。
　　风险提示：信息技术板块未来基本面未出现预期改善，导致板块估值进一步下移；政策、流动性等宏观要素的变化导致行业估值恶化。

研究报告全文：金工量化专题报告信创板块量化定价及信息技术ETF159939价值解析证券研究报告2023年02月22日基金产品研究核心结论分析师摘要内容王红兵S0800519090003本报告基于广发基金信息技术ETF成份股从权重股基本面量化定价角度分13924613850析信息技术板块的配置价值该ETF跟踪中证全指信息技术指数000993wanghongbingresearchxbmailcomcn近两年受到市场广泛关注相关研究信息技术指数行业覆盖齐全指数价格已PriceIn2022年不利基本面市场基于基金投顾策略持仓构建机构共识度基金预期23-24年保持较高的净利润增速信息技术指数主要覆盖电子和计算机优选策略表现基金研究系列专题十一2023-02-08行业细分板块有半导体软件消费电子光电子IT服务计算机设备银河量化优选004250选股能力优秀宜中长期配置基金产品研究2023-01-31及元件市场预期2023年终结去年负增基本面今明两年保持较高增速全球经济增速大概率放缓国内经济呈现前低2023年2月21日基于2024年预期净利润的PE为20倍2022年指数持后高走势环球前沿研究精选外资机构2023年全球经济展望2023-01-19续调整且当年4月10月指数企稳位置相近表明指数价格已充分反映当窗户纸策略样本外评估超额稳健累计收益年负增的基本面对其后两年基本面增长充满信心105量化投资策略2022-12-30价值风格类基金标的受青睐医药消费配置比例抬升基金投顾研究跟踪报告之十六细分行业权重股组合目前股价略高于2023年基本面价值表明信息技术板2022-12-25块具备较好的配置价值2022年以来信息技术指数子行业8只权重股组合与指数走势保持一致基于个股锚定估值和wind一致预期来判断板块配置价值结果表明2023年2月21日权重股组合股价略高于2023年基本面价值股价仅透支今年基本面具备较好的配置性价比半导体是信息技术指数权重最大的细分板块其股价接近今年基本面价值半导体市值占比243是最大的子行业其细分龙头组合2月21日平均股价为6316元股222324年基本面价值对应535361637927元股平均股价接近今年基本面价值信息技术ETF广发基金管理已上市九年时间市场持续认可信息技术ETF简称广发中证全指信息技术ETF基金代码159939OF紧密跟踪中证全指信息技术指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金经理为霍华明近两年市场认可度不断攀升截至2023年2月21日基金份额升至493亿份风险提示信息技术板块未来基本面未出现预期改善导致板块估值进一步下移政策流动性等宏观要素的变化导致行业估值恶化1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日索引内容目录一信息技术2023年轻装上阵4二权重股定价目前价格仅体现今年基本面预期621紫光国微处于2023年基本面价值区间622金山办公略高于2023年基本面价值723立讯精密处于2023年基本面价值区间724航天宏图处于20232024年基本面价值区间825海康威视接近2024年基本面价值区间826三环集团处于20232024年基本面价值区间927振华科技处于2023年基本面价值区间928八大细分权重股组合定价反弹幅度仅体现今年基本面预期1029最大子行业半导体组合定价平均股价接近今年基本面价值11三信息技术ETF广发基金管理已上市九年时间12四报告结论13五风险提示14图表目录图1信息技术ETF成份股行业权重近六成配置电子4图2信息技术ETF成份股子行业权重半导体占比最大4图3信息技术ETF子行业权重股及权重20232214图4信息技术ETF研究覆盖成份股预期净利润增速20232215图5信息技术ETF研究覆盖成份股PE估值20232215图6信息技术ETF2022年4月10月底部价格相近5图7信息技术ETF2022年各财报净利润增速5图82022年以来信息技术ETF子板块权重股组合和ETF走势相近6图9紫光国微2022年以来基于26xPE的基本面价值区间6图10金山办公2022年以来基于70xPE的基本面价值区间7图11立讯精密2022年以来基于19xPE的基本面价值区间7图12航天宏图2022年以来基于33xPE的基本面价值区间8图13海康威视2022年以来基于16xPE的基本面价值区间8图14三环集团2022年以来基于26xPE的基本面价值区间9图15振华科技2022年以来基于19xPE的基本面价值区间9图16信息技术8只细分行业权重股预期净利润增速202322110图17信息技术8只细分行业权重股PE2023221102请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日图18信息技术细分行业权重股组合2023年2月21日价格略高于2023年基本面价值10图19半导体细分板块权重股的锚定PE估值11图20半导体细分龙头2月21日平均股价接近今年基本面价值11图21信息技术8只细分行业权重股组合2023年2月21日价格对应2023年基本面价值12表1广发基金股票型ETF产品线123请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日一信息技术2023年轻装上阵中证全指信息技术指数000993SH全指信息指数从中证全指样本股信息技术行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股以反映沪深两市信息技术行业内公司股票的整体表现最新成份股有453只其中研究覆盖市值占比842023年2月21日数据信息技术指数主要覆盖电子和计算机行业电子配置权重要大于计算机细分板块涵盖半导体软件消费电子光电子IT服务计算机设备及元件半导体权重最大为243该指数成份股2022年净利润预期负增长市场预期今明两年保持较高增速2023年2月21日基于预期的2023年净利润的PE估值为265倍基于2024年预期净利润的PE为20倍2022年指数价格持续调整已表达了当年基本面负增长的担忧但2022年4月和10月指数价格回调至相近位置后企稳反弹也表明市场对2023年及以后的基本面充满信心广发基金管理的信息技术ETF以中证全职信息技术指数为跟踪标的近两年受到市场广泛关注图1信息技术ETF成份股行业权重近六成配置电子图2信息技术ETF成份股子行业权重半导体占比最大成份股行业权重20230221成份股行业权重202302217030243573125601822050151161133731103884010732320393050IT20半软消光计元军电其10537导件费学服算件工子他务体开电光机电化0发子电设子学品电子计算机其他子备资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心图3信息技术ETF子行业权重股及权重2023221子行业权重股占比2023221437543183233244321522087092107910紫光国微半金山办公软立讯精密消京东方A光航天宏图IT海康威视计三环集团元振华科技军导体件开发费电子学光电子服务算机设备件工电子资料来源WIND西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日图4信息技术ETF研究覆盖成份股预期净利润增速2023221图5信息技术ETF研究覆盖成份股PE估值2023221信息技术ETF研究覆盖成份股净利润增速信息技术ETF研究覆盖成份股7435PE20230221805832504606040403293328302642019920020212022E2023E2024E-2010-40-2885020212022E2023E2024E资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心图6信息技术ETF2022年4月10月底部价格相近图7信息技术ETF2022年各财报净利润增速信息技术ETF价格走势元份信息技术ETF2022年净利润同比增速08022Q122Q222Q307-10-120206-2005-30-256904-40-35472022-01-042022-06-042022-11-04资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日二权重股定价目前价格仅体现今年基本面预期2022年4月26日基于2021年净利润PE为28倍底部估值和净利润远期增速相匹配选择各子板块权重股共8只构建组合配置权重取其在ETF申赎清单中的数量成份股为紫光国微金山办公科大讯飞立讯精密航天宏图海康威视三环集团和振华科技通过权重股组合和信息技术ETF的走势对比可以发现2022年以来权重股走势基本和该ETF走势相近去年九月以来略有超额故通过判断权重股的基本面价值区间的计算可以近似判断信息技术ETF的配置性价比图82022年以来信息技术ETF子板块权重股组合和ETF走势相近信息技术ETF子板块权重股组合0807份06收盘价元05ETF042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-04资料来源WIND西部证券研发中心21紫光国微处于2023年基本面价值区间2021年为近几年净利润增速的最高点2022年增速水平环比回落目前wind一致预期2024年净利润增速为35紫光国微的股价在2021年也达到近几年最高2022年的股价也未有所突破故可以判断紫光国微估值下调把股价最高点对标当时最远期盈利预测即2024年一致预期净利润推算的PE估值为26倍目前紫光国微股价仍处于2023年基本面价值区间图9紫光国微2022年以来基于26xPE的基本面价值区间紫光国微Vt-126PE8936元股Vt26PE12374元股Vt126PE16744元股Vt226PE22657元股25020015010050020220104202203042022050420220704202209042022110420230104资料来源WIND西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日22金山办公略高于2023年基本面价值金山办公2022年自Q1开始净利润呈现负增长底部估值为70xPE2324市场预期净利润增长38352月17日金山办公股价略高于今年基本面价值图10金山办公2022年以来基于70xPE的基本面价值区间金山办公Vt-170PE18401元股Vt70PE25493元股Vt170PE34308元股Vt270PE46171元股5004504003503002502001501002022152022352022552022752022952022115202315资料来源WIND西部证券研发中心23立讯精密处于2023年基本面价值区间立讯精密2022年净利润恢复增长基于审慎原则2022年股价底部基于2022年预期净利润的PE估值为19倍PE目前立讯精密股价仍处于2023年基本面价值区间图11立讯精密2022年以来基于19xPE的基本面价值区间立讯精密Vt-119PE2627元股Vt19PE351元股Vt119PE4378元股Vt219PE5459元股605040302010020220106202203062022050620220706202209062022110620230106资料来源WIND西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日24航天宏图处于20232024年基本面价值区间2019年以来持续保持较高的净利润在增速192021年净利润增速为315455wind一致预期222324年净利润分别增长4745和40故2020和2021年的市场价格应该已经体现这些乐观的基本面预期反推市场给予航天宏图33xPE目前航天宏图股价处于20232024年基本面价值区间图12航天宏图2022年以来基于33xPE的基本面价值区间航天宏图Vt-133PE522元股Vt33PE7584元股Vt133PE1065元股Vt233PE14957元股1601401201008060402002020120202062020201120202142020219202022220202272020221220资料来源WIND西部证券研发中心25海康威视接近2024年基本面价值区间海康威视2022年净利润增速逐季下降全年净利润负增长2365三季报后的止跌表明市场对海康威视2023年以后的基本面仍有信心故PE估值设定为16xPE经历了去年11月以来业绩真空期的反弹目前股价接近2024年基本面价值图13海康威视2022年以来基于16xPE的基本面价值区间海康威视Vt-116PE2192元股Vt16PE3042元股Vt116PE362元股Vt216PE4306元股6055504540353025202022142022342022542022742022942022114202314资料来源WIND西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日26三环集团处于20232024年基本面价值区间三环集团20202021基本面高增长2021年Q4开始增速回落Wind一致预期2022年净利润增速为负从股价表现来看2022年年初股价回落至23xPE去年11月在业绩真空期开始反弹目前股价处于2023-2024基本面价值区间图14三环集团2022年以来基于26xPE的基本面价值区间三环集团Vt-123PE2019元股Vt23PE2756元股Vt123PE3539元股Vt223PE4545元股605550454035302520151020210104202105042021090420220104202205042022090420230104资料来源WIND西部证券研发中心27振华科技处于2023年基本面价值区间振华科技2020年以来业绩持续高速增长历史底部估值为22xPE基于Wind一致预期2023和2024年预期净利润增速回落至29和27故结合高增长的2022年股价高点反推PE回落至19xPE目前股价跌入2023年基本面价值区间图15振华科技2022年以来基于19xPE的基本面价值区间振华科技Vt-119PE8614元股Vt19PE11115元股Vt119PE14134元股Vt219PE17972元股20018016014012010080604020020220104202203042022050420220704202209042022110420230104资料来源WIND西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日28八大细分权重股组合定价反弹幅度仅体现今年基本面预期综合来看信息技术8只细分行业权重股未来2年预期净利润保持高增长基于2024年预期净利润的PE估值仅为20倍PE利用前文给定估值和wind一致预期计算20212024年基本面价值区间以判断目前板块配置的性价比结果显示这8只权重股组合2023年2月21日价格略高于2023年基本面价值股价仅透支今年基本面未过度透支未来图16信息技术8只细分行业权重股预期净利润增速2023221图17信息技术8只细分行业权重股PE20232218只权重股净利润增速PE2023221427545403753674035353025730253226432520325202015151010522950020212022E2023E2024E20212022E2023E2024E资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心图18信息技术细分行业权重股组合2023年2月21日价格略高于2023年基本面价值8只权重股组合基本面价值对应ETF价格元份0806950705710605390504035503630302010Close20232212021V2022VE2023VE2024VE资料来源WIND西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日29最大子行业半导体组合定价平均股价接近今年基本面价值从二级行业权重来看半导体在信息技术ETF成份股中占比最大选择各细分板块权重股构建组合来分析目前半导体板块价格与基本面价值的关系7个细分领域龙头股的锚定估值如下图所示估值在2021年已大幅回落基于2023年2月21日数据半导体细分龙头平均股价为6316元股222324年基本面价值对应每股为535361637927元平均股价接近今年基本面价值目前科技遏制中国半导体的背景是不会改变我国半导体自主化发展的压力不断加重是长期趋势国产替代是必经之路市场已对此充分预期半导体领域任何边际改善都将带来配置价值的快速攀升图19半导体细分板块权重股的锚定PE估值PE605548504540302627202012100紫光国微闻泰科技北方华创中芯国际圣邦股份长电科技江丰电子资料来源WIND西部证券研发中心图20半导体细分龙头2月21日平均股价接近今年基本面价值半导体细分板块权重股基本面价值元股907927807063166163605353504010403020100Close20232212021V2022VE2023VE2024VE资料来源WIND西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日三信息技术ETF广发基金管理已上市九年时间信息技术ETF简称广发中证全指信息技术ETF基金代码159939OF紧密跟踪中证全指信息技术指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金经理为霍华明信息技术ETF自2022年开始受到市场极大的关注基金份额快速增长截至2023年2月21日基金份额升至493亿份广发基金目前管理着29只股票型ETF产品涵盖宽基行业和主题产品线比较丰富图21信息技术8只细分行业权重股组合2023年2月21日价格对应2023年基本面价值基金份额亿份604922504030230720124310979151040938331147102015-12-312017-12-312019-12-312021-12-312023-02-21资料来源WIND西部证券研发中心表1广发基金股票型ETF产品线基金代码ETF名称基金份额亿份2023221规模亿元2023221516970SH基建50ETF65397585512980SH传媒ETF68234735560010SH中证1000ETF指数14193945512680SH军工ETF龙头33373851159938SZ医药卫生ETF40973450510510SH中证500ETF基金16033083159755SZ电池ETF32502996159939SZ信息技术ETF49302815159801SZ芯片ETF龙头24012516159952SZ创业板ETF广发15032183159611SZ电力ETF23782088159940SZ金融地产ETF21042014515120SH创新药ETF26191938515600SH央企创新ETF13491753510360SH沪深300ETF基金11391671512580SH碳中和龙头ETF11071559560550SH碳中和ETF环交所11801027560880SH家电ETF龙头8781026588060SH科创50ETF龙头129382412请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日512910SH中证100ETF325392159936SZ可选消费ETF124224159608SZ稀有金属ETF191157517350SH中概科技ETF199127560980SH光伏ETF龙头119115159907SZ中小300ETF066110159945SZ能源ETF基金060059560680SH消费ETF龙头046055159944SZ材料ETF032036588320SH双创50增强ETF015015资料来源WIND西部证券研发中心四报告结论本报告基于广发基金信息技术ETF成份股从权重股基本面量化定价角度分析信息技术板块的配置价值该ETF跟踪中证全指信息技术指数000993近两年受到市场广泛关注信息技术指数行业覆盖齐全指数价格已PriceIn2022年不利基本面市场预期23-24年保持较高的净利润增速信息技术指数主要覆盖电子和计算机行业细分板块有半导体软件消费电子光电子IT服务计算机设备及元件市场预期2023年终结去年负增基本面今明两年保持较高增速2023年2月21日基于2024年预期净利润的PE为20倍2022年指数持续调整且当年4月10月指数企稳位置相近表明指数价格已充分反映当年负增的基本面对其后两年的基本面增长充满信心细分行业权重股组合目前股价略高于2023年基本面价值表明信息技术板块具备较好的配置价值2022年以来信息技术指数子行业8只权重股组合与指数走势保持一致基于个股锚定估值和wind一致预期来判断板块配置价值结果表明2023年2月21日权重股组合股价略高于2023年基本面价值股价仅透支今年基本面具备较好的配置性价比半导体是信息技术指数权重最大的细分板块其股价接近今年基本面价值半导体市值占比243是最大的子行业其细分龙头组合2月21日平均股价为6316元股222324年基本面价值对应535361637927元股平均股价接近今年基本面价值信息技术ETF广发基金管理已上市九年时间市场持续认可信息技术ETF简称广发中证全指信息技术ETF基金代码159939OF紧密跟踪中证全指信息技术指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金经理为霍华明近两年市场认可度不断攀升截至2023年2月21日基金份额升至493亿份13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日五风险提示1信息技术板块未来基本面未出现预期改善导致板块估值进一步下移2政策流动性等宏观要素的变化导致行业估值恶化14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年02月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版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