信息类ETF权重股市场认可度高，目前股价正反映两年后的基本面。本报告跟踪了27只信息类ETF的定价，基于3月8日数据，前五大权重股科大讯飞、海康威视、用友网络、恒生电子目前股价介于2024FMV和2025FMV之间，广联达股价相对合理，股价略高于2023FMV，故五大权重股整体股价正反映两年后的基本面。
　　整体定价来看大部分信息类ETF接近2024年基本面价值。基于3月8日数据，广发信息技术ETF、南方信息科技ETF和国泰通信ETF价格略高于2023年基本面价值，其余24只ETF的平均价格接近2024年基本面价值。
　　动态配置信息类ETF2021年以来能有效获取超额并降低回撤。对广发信息技术ETF、富国大数据ETF、国泰通信ETF和天弘计算机ETF进行动态仓位管理，结果表明2021年以来动态配置策略能有效降低ETF持有过程中的净值回撤，并能较好地获取超额收益，目前信息类ETF的配置仓位不宜过高。
　　风险提示：个股定价基于历史信息，未来基本面变化导致历史锚定估值参考性不佳，从而产生定价偏差；行业或政策要素致使估值要素发生变化。

研究报告全文：金工量化专题报告信息类ETF的定价与配置策略证券研究报告2023年03月11日基金产品研究核心结论分析师摘要内容王红兵S0800519090003信息类ETF权重股市场认可度高目前股价正反映两年后的基本面本报13924613850告跟踪了27只信息类ETF的定价基于3月8日数据前五大权重股科大wanghongbingresearchxbmailcomcn讯飞海康威视用友网络恒生电子目前股价介于2024FMV和2025FMV相关研究之间广联达股价相对合理股价略高于2023FMV故五大权重股整体股信创板块量化定价及信息技术ETF159939价正反映两年后的基本面价值解析基金产品研究2023-02-22基于基金投顾策略持仓构建机构共识度基金整体定价来看大部分信息类ETF接近2024年基本面价值基于3月8日数优选策略表现基金研究系列专题十一2023-02-08据广发信息技术ETF南方信息科技ETF和国泰通信ETF价格略高于2023银河量化优选004250选股能力优秀宜年基本面价值其余24只ETF的平均价格接近2024年基本面价值中长期配置基金产品研究2023-01-31全球经济增速大概率放缓国内经济呈现前低动态配置信息类ETF2021年以来能有效获取超额并降低回撤对广发信息后高走势环球前沿研究精选外资机构2023年全球经济展望2023-01-19技术ETF富国大数据ETF国泰通信ETF和天弘计算机ETF进行动态仓窗户纸策略样本外评估超额稳健累计收益105量化投资策略2022-12-30位管理结果表明2021年以来动态配置策略能有效降低ETF持有过程中的净值回撤并能较好地获取超额收益目前信息类ETF的配置仓位不宜过高风险提示个股定价基于历史信息未来基本面变化导致历史锚定估值参考性不佳从而产生定价偏差行业或政策要素致使估值要素发生变化1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日索引内容目录一信息类ETF的权重股及目前定价水平3二信息类ETF的产品定价6三ETF的动态仓位配置策略7四结论11五风险提示11图表目录图1信息类ETF前五大权重股科大讯飞和海康威视配置占比超53图2基于38xPE科大讯飞目前股价介于2024FMV和2025FMV3图3基于16xPE海康威视目前股价介于2024FMV和2025FMV4图4基于60xPE用友网络目前股价介于2024FMV和2025FMV4图5基于32xPE恒生电子目前股价介于2024FMV和2025FMV5图6基于54xPE广联达目前股价介于2023FMV和2024FMV5图7信息技术ETF收盘价与基本面价值202303087图8202114202338动态仓位配置信息技术ETF累计超额28868图9大数据ETF收盘价与基本面价值202303088图10202114202338动态仓位配置大数据ETF累计超额20799图11通信ETF收盘价与基本面价值202303089图12202114202338动态仓位配置通信ETF累计超额329110图13计算机ETF收盘价与基本面价值2023030810图14202114202338动态仓位配置计算机ETF累计超额31811表127只信息类ETF的价格和基本面价值的关系2023030862请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日一信息类ETF的权重股及目前定价水平我们跟踪了27只信息类ETF的定价2023年3月8日这些ETF的总规模为179亿元涵盖大数据人工智能软件计算机云计算通信等主题前五大权重股科大讯飞海康威视用友网络恒生电子和广联达其中科大讯飞和海康威视权重占比超5基于西部量化个股定价体系分析五大权重股股价和T-1至T2年基本面价值之间的关系基本面价值以下简称FMV来判断信息类ETF的配置性价比从五大权重股的定价结果来看科大讯飞海康威视用友网络恒生电子目前的股价处于相对高位介于2024FMV和2025FMV之间广联达股价相对合理股价略高于2023FMV故五大权重股目前整体股价偏高图1信息类ETF前五大权重股科大讯飞和海康威视配置占比超5信息类ETF的权重股配置占比20230308600570552500400333325300270200100000科大讯飞海康威视用友网络恒生电子广联达资料来源WIND西部证券研发中心2022年年初科大讯飞盈利预测下调故股价对标下调后的2022年预期EPS锚定估值选择38倍PE图2基于38xPE科大讯飞目前股价介于2024FMV和2025FMV科大讯飞Vt-138PE1259元股Vt38PE3031元股Vt138PE4274元股Vt238PE6026元股80706050403020102022142022342022542022742022942022114202314202334资料来源WIND西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日海康威视在2021年最高股价对应26倍PE下2023年基本面价值但这估值在2022年年初即被证伪基于审慎角度2022年年初股价高点对等2024年基本面那么PE估值降低至16xPE图3基于16xPE海康威视目前股价介于2024FMV和2025FMV海康威视Vt-116PE2192元股Vt16PE2976元股Vt116PE355元股Vt216PE3911元股6055504540353025202022142022342022542022742022942022114202314202334资料来源WIND西部证券研发中心图4基于60xPE用友网络目前股价介于2024FMV和2025FMV用友网络Vt-160PE835元股Vt60PE1512元股Vt160PE2238元股Vt260PE3313元股40353025201510502022142022342022542022742022942022114202314202334资料来源WIND西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日恒生电子2018至2021年估值体系适用46xPE2021年三季度单季度净利润开始负增长基于审慎原则2022年年初股价高点对等2024年基本面价值那么恒生电子估值降至32xPE图5基于32xPE恒生电子目前股价介于2024FMV和2025FMV恒生电子Vt-132PE2059元股Vt32PE3093元股Vt132PE386元股Vt232PE4817元股6055504540353025202022142022342022542022742022942022114202314202334资料来源WIND西部证券研发中心广联达净利润持续高增2018年底部估值为54xPE2021年是广联达净利润增速的高点2022年净利润增速绝对水平仍比较高但增速环比回落估值也在2022年回归2022年股价低点相对2022年预期EPS的PE估值也为54倍图6基于54xPE广联达目前股价介于2023FMV和2024FMV广联达Vt-154PE4364元股Vt54PE5928元股Vt154PE769元股Vt254PE9974元股10090807060504030201002022142022342022542022742022942022114202314202334资料来源WIND西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日二信息类ETF的产品定价27只信息类ETF中基于3月8日数据广发的信息技术ETF南方的信息科技ETF和国泰的通信ETF价格略高于2023年基本面价值其余24只ETF的平均价格接近2024年基本面价值关于业绩透支值当收盘价等于2023年基本面价值则业绩透支值为2当收盘价等于2024年基本面价值则业绩透支值为3当收盘价等于2024年基本面价值则业绩透支值为4表127只信息类ETF的价格和基本面价值的关系20230308管理方基金代码基金名称业绩基准代码业绩基准收盘价V2023V2024V2025业绩透支值元份元份元份元份14南方基金512330SH信息科技ETF000858SH中证500信息095085115154232广发基金159939SZ信息技术ETF000993SH全指信息057050067089238嘉实基金159613SZ信息安全ETF399994SZ信息安全090068090119300嘉实基金159852SZ软件ETF930601CSI中证软件096072100138285工银瑞信159856SZ互联网龙头ETF930625CSISHS互联网057044058076293嘉实基金517200SH互联网ETF930625CSISHS互联网058045059076298汇添富159729SZ互联网ETF930625CSISHS互联网068053069090292华泰柏瑞517050SH互联网50ETF930625CSISHS互联网062048063082294天弘基金159998SZ计算机ETF930651CSICS计算机094074103143271国泰基金512720SH计算机ETF930651CSICS计算机124095128172288易方达159819SZ人工智能ETF930713CSICS人工智081062083112290华夏基金515070SH人工智能AIETF930713CSICS人工智104079106143290易方达516510SH云计算ETF930851CSI云计算099071095127314招商基金159890SZ云计算ETF930851CSI云计算101072097129314华夏基金516630SH云计算50ETF930851CSI云计算098070094125314鹏华基金159739SZ大数据ETF930851CSI云计算095069092124308华宝基金516700SH大数据产业ETF930902CSI中证数据098069091121320富国基金515400SH大数据ETF930902CSI中证数据092065086115320华夏基金516000SH大数据50ETF930902CSI中证数据098069093125315华夏基金516100SH互联网金融ETF930986CSI金融科技093079099124270华富基金515980SH人工智能ETF931071CSI人工智能090073097129272国泰基金515880SH通信ETF931160CSI通信设备095089110135229新华基金560660SH云50ETF931469CSI云计算50090066088116308天弘基金517390SH云计算AH931470CSISHS云计算089065086115310国泰基金517800SH人工智能50ETF931487CSISHS人工智能07105507610427550招商基金159899SZ软件龙头ETFh30202CSI软件指数089065089122299国泰基金515230SH软件ETFh30202CSI软件指数094069094129297资料来源WIND西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日三ETF的动态仓位配置策略根据ETF价格在T-1年-T2年基本面价值区间所处位置逆向计算ETF配置仓位其余头寸配置年收益率3的固收类产品动态仓位管理作如下设定14月ETF价值区间设定为Vt-1Vt2仓位为Vt2-CloseVt2-Vt-15-10月ETF价值区间VtVt2仓位为Vt2-CloseVt2-Vt11-12月ETF价值区间VtVt3仓位为Vt3-CloseVt3-Vt对广发信息技术ETF富国大数据ETF国泰通信ETF和天弘计算机ETF进行动态仓位配置结果表明2021年以来动态配置策略能有效降低ETF持有过程中的回撤并能较好地获取超额收益3月8日数据表明广发信息技术ETF和国泰通信ETF建议配置中等仓位天弘计算机ETF和富国大数据ETF建议配置中低仓位1广发的信息技术ETF广发基金的信息技术ETF159939SZ跟踪中证全指信息技术指数3月8日收盘于0569元份2023年FMV为050元份2024年FMV为067元份价格仍低于2024年基本面价值中枢202114202338期间动态配置信息技术ETF的收益率为934同期信息技术ETF下跌1952动态配置策略累计超额2886期末仓位建议为54动态配置策略最大回撤为-1999而买入持有策略的最大回撤为-4067图7信息技术ETF收盘价与基本面价值20230308信息技术ETF基本面价值元份202303081090109080671070569060505050403480302010close202303082022VE2023VE2024VE2025VE资料来源WIND西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日图8202114202338动态仓位配置信息技术ETF累计超额2886动态配置策略收益率买入持有信息技术ETF收益率2010020211420214420217420211042022142022442022742022104202314-10-20-30-40资料来源WIND西部证券研发中心2富国基金的大数据ETF515400SH富国基金的大数据ETF515400SH跟踪中证大数据产业指数3月8日收盘于0918元份2023年FMV为065元份2024年FMV为086元份价格略高于2024年基本面价值202114202338期间动态配置大数据ETF的收益率为1691同期大数据ETF下跌387动态配置策略累计超额2079期末仓位建议为27动态配置策略最大回撤为-2402而买入持有策略的最大回撤为-4204图9大数据ETF收盘价与基本面价值20230308大数据ETF基本面价值元份202303081411601209181086208064706041404020close202303082022VE2023VE2024VE2025VE资料来源WIND西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日图10202114202338动态仓位配置大数据ETF累计超额207930动态配置策略收益率买入持有大数据ETF收益率201002021129202152920219292022129202252920229292023129-10-20-30-40-50资料来源WIND西部证券研发中心3国泰基金的通信ETF国泰基金的通信ETF515880SH跟踪中证全指通信设备指数3月8日收盘于0953元份2023年FMV为089元份2024年FMV为11元份价格仍低于2024年基本面价值202114202338期间动态配置通信ETF的收益率为2248同期通信ETF下跌1043动态配置策略累计超额3291期末仓位建议为57动态配置策略最大回撤为-1697而买入持有策略的最大回撤为-3487图11通信ETF收盘价与基本面价值20230308通信ETF基本面价值元份20230308161358141211000953108940806930604020close202303082022VE2023VE2024VE2025VE资料来源WIND西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日图12202114202338动态仓位配置通信ETF累计超额3291动态配置策略收益率买入持有通信ETF收益率302010020211420214420217420211042022142022442022742022104202314-10-20-30-40资料来源WIND西部证券研发中心4天弘基金的计算机ETF天弘基金的计算机ETF159998SZ跟踪中证计算机主题术指数3月8日收盘于0944元份2023年FMV为0727元份2024年FMV为0967元份价格略低于2024年基本面价值202114202338期间动态配置计算机ETF的收益率为1557同期计算机ETF下跌1624动态配置策略累计超额318期末仓位建议为36动态配置策略最大回撤为-1998而买入持有策略的最大回撤为-4288图13计算机ETF收盘价与基本面价值20230308计算机ETF基本面价值元份202303081413021209440967108072706049204020close202303082022VE2023VE2024VE2025VE资料来源WIND西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日图14202114202338动态仓位配置计算机ETF累计超额318动态配置策略收益率买入持有计算机ETF收益率2010020211420214420217420211042022142022442022742022104202314-10-20-30-40-50资料来源WIND西部证券研发中心四结论信息类ETF权重股市场认可度高目前股价正反映两年后的基本面本报告跟踪了27只信息类ETF的定价基于3月8日数据前五大权重股科大讯飞海康威视用友网络恒生电子目前股价介于2024FMV和2025FMV之间广联达股价相对合理股价略高于2023FMV故五大权重股整体股价正反映两年后的基本面整体定价来看大部分信息类ETF接近2024年基本面价值基于3月8日数据广发的信息技术ETF南方的信息科技ETF和国泰的通信ETF价格仍显合理略高于2023年基本面价值其余24只ETF的平均价格接近2024年基本面价值动态配置信息类ETF2021年以来能有效获取超额并降低回撤对广发信息技术ETF富国大数据ETF国泰通信ETF和天弘计算机ETF进行动态仓位配置结果表明2021年以来动态配置策略能有效降低ETF持有过程中的净值回撤并能较好地获取超额收益目前信息类ETF的配置仓位不宜过高五风险提示1个股定价基于历史信息未来基本面变化导致历史锚定估值参考性不佳从而产生定价偏差2行业或政策要素致使估值要素发生变化11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券金工量化专题报告2023年03月11日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明