22年业绩符合预期，1Q23业绩表现靓丽
　　公司22年实现收入4.45亿元（yoy+28.3%）、归母净利0.22亿元（yoy-61.9%），符合业绩预告预期。1Q23收入1.26亿元（yoy+53.8%）、归母净利0.17亿元（yoy+385.7%），产品销售进一步向好。考虑公司持续加大销售推广及新品研发投入，我们调整23-25年EPS至0.64/0.99/1.58元（23/24年前值0.73/1.14元）。公司为国产软镜行业龙头，高端产品性能领先且商业化推广提速，我们使用DCF估值法（假设WACC为9.2%，永续增长率为2.8%），对应目标价88.62元（前值90.44元），维持“买入”。
　　高端新品放量推动1Q23毛利率提升，持续加大销售及研发投入
　　公司1Q23毛利率为76.2%（yoy+6.8pct），我们推测主因高端新品AQ-300收入占比持续提升且其毛利率相对较高。公司1Q23销售/管理/研发费用率分别为33.1%/13.5%/25.4%，分别yoy+6.8/-9.3/+8.0pct，公司持续加大销售推广及研发力度，进一步夯实长期可持续发展基础。
　　设备产品引领收入增长，看好高端新品持续放量
　　1）内窥镜设备：22年实现收入3.92亿元（yoy+29.1%），产品市场认可度持续提升。1Q23开局表现亮眼，我们推测板块收入1Q23同比增长较快。展望23全年，考虑国内疫后常规诊疗需求释放，医疗新基建等利好政策持续驱动，叠加公司AQ-300等高端产品进一步放量，看好23全年板块收入保持快速增长；2）内窥镜诊疗耗材：22年实现收入4935万元（yoy+23.6%），我们推测板块收入1Q23同比增长稳健。伴随国内疫情防控优化，看好23全年板块收入增长持续向好。
　　新品研发有序推进，助力公司提升高端市场话语权
　　公司持续加大研发力度并取得阶段性进展，包括：1）AQ-300系统及其配套镜体：系统应用4K超高清及光学放大等多项行业领先技术，已于4Q22国内获批，我们预计其配套的十二指肠镜、双焦内镜、支气管内镜等镜体将于23年内陆续获批；2）3D消化内镜：已完成样机开发，其上市后将填补3D软性内镜市场空白，为临床诊疗提供新手段；3）内窥镜机器人：处于样机测试中，其中主要设备已进入动物试验准备阶段，产品上市后将进一步提升公司行业影响力及高端市场话语权。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。