业绩简评
　　2023年1月29日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现收入4.40~4.52亿元，同比+27%~30%；归母净利润0.20~0.25亿元，同比-65%~-57%；实现扣非归母净利润0.08~0.13亿元，同比-83%~-74%。
　　单季度来看，预计2022Q4实现收入1.59~1.71亿元，同比+35%~45%；实现归母净利润0.11~0.16亿元，同比-69%~-56%；实现扣非归母净利润0.04~0.08亿元，同比-87%~-71%。
　　经营分析
　　软镜设备系列产品持续拓展，主营业务实现稳定增长。公司2022年克服物流、生产及交付延迟等各类不利因素的影响，不断提升产品力，原有AQ-200平台实现进一步升级与拓展，持续稳定为客户提供满意的内镜解决方案，实现主营业务的稳步增长，全年收入端实现接近30%的增速。
　　AQ-300新产品顺利获批，费用投入大幅上升。公司搭载4K超高清系统的新产品AQ-300已在2022年11月正式上市，为保证产品上市研发的效率及推广的效果，公司持续加大研发投入及营销体系建设，为AQ-300产品进入高等级医院做了大量铺垫，导致费用大幅上升，对利润端产生了一定影响。
　　4K软镜平台临床反馈良好，未来装机有望放量。AQ-300上市后已陆续在一些头部三级医院进行试用，目前临床试用反馈尤其是图像端良好，第四季度已有订单产生。未来公司将把产品持续打磨到临床更加满意的状态，预计很快将迎来新产品的装机放量，快速打破高等级医院外资垄断的格局，加速行业国产替代趋势。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.23、0.71、1.29亿元，同比-60%、209%、81%，EPS分别为0.17、0.54、0.97元，现价对应PE为379、122、68倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；新冠疫情反复风险。
　　

研究报告全文：2023年1月29日公司发布2022年业绩预告预计2022年实现收入440452亿元同比2730归母净利润020025亿元同比-65-57实现扣非归母净利润008013亿元同比-83-74单季度来看预计2022Q4实现收入159171亿元同比3545实现归母净利润011016亿元同比-69-56实现扣非归母净利润004008亿元同比-87-71软镜设备系列产品持续拓展主营业务实现稳定增长公司2022年克服物流生产及交付延迟等各类不利因素的影响不断提升人民币元成交金额百万元产品力原有AQ-200平台实现进一步升级与拓展持续稳定为客8700350300户提供满意的内镜解决方案实现主营业务的稳步增长全年收7500入端实现接近30的增速2506300200AQ-300新产品顺利获批费用投入大幅上升公司搭载4K超高清5100150100系统的新产品AQ-300已在2022年11月正式上市为保证产品上390050市研发的效率及推广的效果公司持续加大研发投入及营销体系27000建设为AQ-300产品进入高等级医院做了大量铺垫导致费用大220207幅上升对利润端产生了一定影响成交金额澳华内镜沪深3004K软镜平台临床反馈良好未来装机有望放量AQ-300上市后已陆续在一些头部三级医院进行试用目前临床试用反馈尤其是图像端良好第四季度已有订单产生未来公司将把产品持续打磨到临床更加满意的状态预计很快将迎来新产品的装机放量快速打破高等级医院外资垄断的格局加速行业国产替代趋势我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力预计2022-2024年公司归母净利润分别为023071129亿元同比-6020981EPS分别为017054097元现价对应PE为37912268倍维持买入评级新产品研发不达预期风险产品推广不达预期风险海外贸易摩擦风险新冠疫情反复风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入298263347443666970货币资金162177767469282178增长率-116318277503456应收款项8136706698143主营业务成本-94-86-107-130-185-263存货9410197117167237销售收入314326307293277271其他流动资产122263758289毛利204177240313482707流动资产350336997726629648销售收入686674693707723729总资产584541739537440413营业税金及附加-2-2-3-2-3-5长期投资667777销售收入050809050505固定资产107146183361478534销售费用-57-56-73-115-160-213总资产178235136267334340销售收入192212210260240220无形资产116124140247306371管理费用-54-61-70-91-120-165非流动资产249285352625800920销售收入181233203205180170总资产416459261463560587研发费用-30-39-49-84-120-175资产总计6006211349135214291568销售收入102149142190180180短期借款003000息税前利润EBIT6119452179149应付款项372919355071销售收入2057212947118154其他流动负债252437406496财务费用0-1-21285流动负债63535975114167销售收入010305-27-11-05长期贷款000000资产减值损失-9-3-7-5-2-3其他长期负债152331212839公允价值变动收益000000负债78769096142206投资收益111001普通股股东权益5125341249124512761352税前利润264016000007其中股本27100133133133133营业利润5825582784152未分配利润1065117113145220营业利润率1939516661126157少数股东权益91110101010营业外收支000000负债股东权益合计6006211349135214291568税前利润5724582784152利润率1939316661126157比率分析所得税-2-42-4-13-232019202020212022E2023E2024E所得税率37153-36150150150每股指标净利润5521602371129每股收益052901850428017305350969少数股东损益223000每股净资产5118534393649337957210142归属于母公司的净利润5319572371129每股经营现金净流047407150496046205991009净利率1787016452107133每股股利000000000000020003000400回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率10343464571855599562019202020212022E2023E2024E总资产收益率882298423171499824净利润5521602371129投入资本收益率1128295367141519932少数股东损益223000增长率非现金支出242740364863主营业务收入增长率9148-11583182277150294557非经营收益-2-1-860-1EBIT增长率19977-689313605-5347277338998营运资金变动-3025-25-4-39-57净利润增长率-1012-650220816-5957209408119经营活动现金净流4772666280135总资产增长率225735911725018572975资本开支-64-57-90-310-220-180资产管理能力投资11-46-5-5-5应收账款周转天数760758532500500500其他001001存货周转天数360841483396340034003400投资活动现金净流-63-56-135-315-225-184应付账款周转天数8321153670700700700股权募资300691000固定资产周转天数131018021590188716221324债权募资-500-1700偿债能力其他-10-33-27-40-54净负债股东权益-3113-3245-6434-4139-2627-1756筹资活动现金净流250659-44-40-54EBIT利息保障倍数1657209235-18-105-326现金净流量915590-297-185-103资产负债率130712286707139971312来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价890025012022-05-18买入388138815047810020022022-08-25买入4645NA7300650015032022-10-25买入7823NA5700100来源国金证券研究所490050410033000211115221115220215220515220815投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4