2022年11月1日，澳华内镜正式发布AQ-3004K超高清内镜系统。AQ-300通过在图像、染色、操控性、智能化方面的创新与升级，为内镜诊疗和疾病管理打造了高画质与高效率的平台。该系统还将搭载澳华首台4K超高清消化内镜，物方分辨率达4μm，通过100倍光学放大与四种分光染色模式，具备更强细节解析能力，成为医生手中强有力的诊断及治疗工具，使之在早癌筛查和精查中都具有较强的临床意义。
　　 2022年12月8日，第236期「消化内镜空中大讲堂之超高清光学放大内镜诊疗专场」在上海长海医院举行。合作医院的医生使用AQ-300系统运行ESD/ESE等操作，反馈产品软硬调节操控感好、4K图像画质清晰。
　　我们认为，作为全球首款4K超高清消化内镜，澳华内镜的AQ-300有望突破三级医院的销售与使用。我们认为，国内消化道内镜领域过往被三家日本企业垄断的格局有望被打破。
　　盈利预测。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.59、0.96、1.45亿元，EPS分别为0.44、0.72、1.09元/股，基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司，我们给予公司2023年95-100倍PE，合理价值区间68.40-72.00元/股，给予公司2023年13-18倍PS，合理价值区间65.07-90.10元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间68.40-72.00元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新品放量不达预期，疫情导致医院采购预算缩减，竞争格局加剧导致价格下降等

研究报告全文：TableMainInfo公司研究医药与健康护理证券研究报告澳华内镜688212公司信息点评2022年12月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持AQ-300获批合作医院反馈良好股票数据TableSummary12TableStockInfo月19日收盘价元6209投资要点52周股价波动元3517-8220总股本流通A股百万股13390总市值流通市值百万元827955792022年11月1日澳华内镜正式发布AQ-3004K超高清内镜系统AQ-300相关研究通过在图像染色操控性智能化方面的创新与升级为内镜诊疗和疾病国内软镜设备第一梯队国产替代与老龄化TableReportInfo管理打造了高画质与高效率的平台该系统还将搭载澳华首台4K超高清消化早筛加速背景下天花板进一步打开内镜物方分辨率达4m通过100倍光学放大与四种分光染色模式具20220626备更强细节解析能力成为医生手中强有力的诊断及治疗工具使之在早癌筛查和精查中都具有较强的临床意义市场表现2022年12月8日第236期消化内镜空中大讲堂之超高清光学放大内镜TableQuoteInfo诊疗专场在上海长海医院举行合作医院的医生使用AQ-300系统运行澳华内镜海通综指12325ESDESE等操作反馈产品软硬调节操控感好4K图像画质清晰9325我们认为作为全球首款4K超高清消化内镜澳华内镜的AQ-300有望突6325破三级医院的销售与使用我们认为国内消化道内镜领域过往被三家日本3325企业垄断的格局有望被打破325-2675盈利预测我们预计年公司归母净利润分别为2021122022320226202292022-2024059096145亿元EPS分别为044072109元股基于公司是内镜领域的内资第沪深300对比1M2M3M一梯队公司我们给予公司2023年95-100倍PE合理价值区间6840-7200绝对涨幅51-17688元股给予公司2023年13-18倍PS合理价值区间6507-9010元股相对涨幅20-20583综合两种估值方法公司合理价值区间6840-7200元股给予优于大市资料来源海通证券研究所评级TableAuthorInfo风险提示新品放量不达预期疫情导致医院采购预算缩减竞争格局加剧导致价格下降等分析师余文心Tel075582780398Emailywx9461haitongcom证书S0850513110005分析师孟陆Tel861056760096Emailml13172haitongcom主要财务数据及预测证书S0850522070002TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元2633474516671004-YoY-116318299480504净利润百万元19575996145-YoY-650208236624514全面摊薄EPS元014043044072109毛利率674693700710720净资产收益率3546456994资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究澳华内镜6882122表1收入拆分表业务20212022E2023E2024E内窥镜设备亿元304398610941内窥镜耗材亿元040048053058内窥镜维修亿元003005005005合计亿元3474516671004资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表每股收益EPS市盈率PE市销率PS收盘价证券简称单位元单位倍单位倍单位元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E爱博医疗2119116323332845112991654751362518海泰新光104921352102833717050372829191411开立医疗485405808110713756604635141197平均值1191752393208567493732221612注收盘价为2022年12月19日价格EPSPEPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究澳华内镜6882123财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入3474516671004每股收益043044072109营业成本107135194281每股净资产93697510471156毛利率693700710720每股经营现金流050-061-052-043营业税金及附加3469每股股利000000000000营业税金率09090909价值评估倍营业费用73122167251PE145151400786245697营业费用率210270250250PB663637593537管理费用7090127191PS238618361240825管理费用率203200190190EVEBITDA4719907560094243EBIT585092148股息率00000000财务费用2-9-7-6盈利能力指标财务费用率05-21-10-06毛利率693700710720资产减值损失-4700净利润率164131144145投资收益191320净资产收益率46456994营业利润5862101158资产回报率42416079营业外收支0110投资回报率48376389利润总额5863102158盈利增长EBITDA9186131187营业收入增长率318299480504所得税-2038EBIT增长率1376-145855595有效所得税率-36003050净利润增长率208236624514少数股东损益3434偿债能力指标归属母公司所有者净利润575996145资产负债率67100121146流动比率16901003805652速动比率1518861632480资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率1300437263151货币资金767467412344经营效率指标应收账款及应收票据69219315459应收账款周转天数7264900085008000存货97148265385存货周转天数33297400005000050000其它流动资产64239268303总资产周转率026031042055流动资产合计997107212601492固定资产周转率2292825381011长期股权投资7888固定资产15116012499在建工程32505068无形资产62595653现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计352387348338净利润575996145资产总计1349145916081830少数股东损益3434短期借款0000非现金支出40293940应付票据及应付账款154069108非经营收益-8-10-14-20预收账款0111320营运资金变动-25-164-193-227其它流动负债445674101经营活动现金流66-82-69-58流动负债合计59107157229资产-90-701-30长期借款0000投资-46-16400其它长期负债31383838其他191320非流动负债合计31383838投资活动现金流-135-22514-10负债总计90145195267债权募资0700实收资本133133133133股权募资691000归属于母公司所有者权益1249130013961541其他-33000少数股东权益10141721融资活动现金流659700负债和所有者权益合计1349145916081830现金净流量590-300-55-67备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月16日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究澳华内镜6882124信息披露分析师声明余文心TableAnalyst医药行业s孟陆医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点TableReports研究上市公司人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物沃森生物同仁堂微芯生物万泰生物康泰生物康龙化成迈瑞医疗百普赛斯诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份鱼跃医疗科伦药业泰格医药万孚生物康华生物康希诺智飞生物新天药业爱博医疗艾力斯-U投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明