事件概述
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入4.4-4.52亿元，同比增长26.78%-30.24%；实现归母净利润2000-2450万元，同比下滑57.05%-64.94%。
　　营收增长继续加速，费用端投入增加导致利润承压
　　2022Q4单季度公司预计实现营收1.60-1.71亿元，同比增长35.0%-45.2%；实现归母净利润1142-1592万元，同比下滑56.1%-68.5%。2022Q4公司持续加强市场推广叠加AQ-300上市，营收增长继续加速。由于公司加大销售研发投入，为AQ-300产品进入高等级医院做了大量铺垫，导致市场推广费用及研发投入不断增加，导致归母净利润有所承压。
　　AQ-300有望进一步进军高端市场
　　2022年11月1日，公司正式发布AQ-300超高清内镜系统，率先在国内进入4K领域，在图像、染色、操控性、智能化等多方面进行了创新与升级。随着AQ-300系列产品的上市，我们预计公司有望进一步进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间，推动公司业绩进一步提升。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局，3D软性内镜、内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。
　　投资建议
　　考虑到AQ-300上市研发销售投入加大，我们下调公司业绩预测，2022-2024年收入分别为4.48/6.74/10.12亿元（原预测4.51/6.8/10.21亿元），归母净利润分别为0.22/0.7/1.34亿元（原预测0.48/0.89/1.4亿元），EPS为0.17/0.53/1.01元/股（原预测为0.36/0.67/1.05元/股），对应2023年1月20日收盘价76.79元,PE分别为455.76/145.34/76.26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月29日营收增长继续加速TableTitleAQ-300有望高端市场进军TableTitle2澳华内镜688212评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持公司发布2022年业绩预告预计2022年实现营业收入44-目标价格452亿元同比增长2678-3024实现归母净利润2000-最新收盘价76792450万元同比下滑5705-6494TableBasedata股票代码68821252周最高价最低价8403517营收增长继续加速费用端投入增加导致利润承压总市值亿10239自由流通市值亿69002022Q4单季度公司预计实现营收160-171亿元同比增长自由流通股数百万8985350-452实现归母净利润1142-1592万元同比下滑561-6852022Q4公司持续加强市场推广叠加AQ-300上市TablePic澳华内镜沪深300营收增长继续加速由于公司加大销售研发投入为AQ-300产100品进入高等级医院做了大量铺垫导致市场推广费用及研发投入74不断增加导致归母净利润有所承压4924相对股价-2AQ-300有望进一步进军高端市场-272022012022042022072022102023012022年11月1日公司正式发布AQ-300超高清内镜系统率先在国内进入4K领域在图像染色操控性智能化等多方面TableAuthor分析师崔文亮进行了创新与升级随着AQ-300系列产品的上市我们预计公邮箱cuiwlhx168comcn司有望进一步进军三级医院高端市场为公司打开新的成长空SACNOS1120519110002间推动公司业绩进一步提升公司还有丰厚的在研管线储备联系电话主前瞻布局3D软性内镜内窥镜机器人动物镜内镜内窥镜分析师王睿耗材等多个方向新产品不断拓展产品线覆盖广度强化技术实邮箱wangrui5hx168comcn力完善在内镜领域布局SACNOS1120521070002联系电话投资建议相关研究TableReport考虑到AQ-300上市研发销售投入加大我们下调公司业绩预1华西医药澳华内镜点评报告收入恢复快速测2022-2024年收入分别为4486741012亿元原预测增长AQ-300推出在即451681021亿元归母净利润分别为02207134亿20221026元原预测04808914亿元EPS为017053101元2华西医药澳华内镜深度报告国产软镜领域龙头技术驱动高速成长股原预测为036067105元股对应2023年1月2020220831日收盘价7679元PE分别为45576145347626倍维持增持评级风险提示市场推广不及预期研发进度不及预期市场竞争加剧风险138404盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2633474486741012请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告YoY-116318290506500归母净利润百万元19572270134YoY-6502082-6062136906毛利率674693700727738每股收益元019055017053101ROE3546185391市盈率404161396245576145347626资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入3474486741012净利润602476143YoY318290506500折旧和摊销32516883营业成本107134184265营运资金变动-25-37-59-106营业税金及附加3358经营活动现金流663783115销售费用73121175253资本开支-90-103-138-107管理费用7092135202投资-46000财务费用2-5-5-4投资活动现金流-135-101-136-104研发费用4993129182股权募资691000资产减值损失-4000债务募资0000投资收益1223筹资活动现金流659000营业利润582883157现金净流量590-65-5311营业外收支0000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额582783157成长能力所得税-23714营业收入增长率318290506500净利润602476143净利润增长率2082-6062136906归属于母公司净利润572270134盈利能力YoY2082-6062136906毛利率693700727738每股收益055017053101净利润率17254113141资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA42164779货币资金767702649660净资产收益率ROE46185391预付款项55711偿债能力存货97139192263流动比率16901168914757其他流动资产128149180256速动比率15181000737583流动资产合计99799510281190现金比率1300824577420长期股权投资7777资产负债率678396112固定资产151172199187经营效率无形资产6283110133总资产周转率026032045060非流动资产合计352404475501每股指标元资产合计1349139915031690每股收益055017053101短期借款0000每股净资产93695310061107应付账款及票据15334154每股经营现金流050028062086其他流动负债445271103每股股利000000000000流动负债合计5985112157估值分析长期借款0000PE1396245576145347626其他长期负债31313131PB403806763694非流动负债合计31313131负债合计90117144189股本133133133133少数股东权益10121726股东权益合计1259128313591502负债和股东权益合计1349139915031690资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士王睿南京大学硕士曾就职于华金证券2021年7月加入华西证券主要负责医疗器械行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5