投资要点
　　事件：公司发布2022年报及2023Q1季报，2022年营业收入403亿元，同比67%，归母净利润35.9亿元，同比+127%，其中Q4营业收入180亿元，同比+106%，归母净利润15亿元，同增1867%。2023Q1营业收入125.8亿元，同比+175%，环比30%；归母净利润15亿元，同比+267%，环比-1.6%，毛利率28%，同比-1.5pct，环比+4.5pct，归母净利率12%，同比+3pct，环比-3.5pct，Q1规模效应凸现，费用率降至13%，同比-7.2pct，Q1业绩超市场预期！
　　海外占比提升+IGBT模块紧缺、2023Q1盈利表现亮眼！公司2022年逆变器营业收入157亿元，同比+74%，出货77GW，同比+64%+，其中渠道发货90万台，Q4出货约27GW，环比+35%，受益IGBT模块紧缺，公司保供能力强，涨价带来毛利率环比提升约1pct，贡献利润约9-10亿元；2023Q1营业收入超46亿元，受海外占比提升（超50%）+模块紧缺大型机+hybrid占比提升盈利上行，2023Q1净利率提升至22%左右，贡献约10亿利润，超市场预期！我们预计全年出货120-140GW，同比+70%，需求放量，同时IGBT模块全年呈现紧缺，龙头盈利将持续亮眼。
　　储能出货超预期、2023年继续量利双升！2022年储能实现营收101亿元，同比+223%，全年出货7.7GWh，同比+170%+，其中2022Q4出货超4GWh，达新高；2023Q1储能实现营收约36亿元，规模效应+碳酸锂降价，净利率达12%左右，贡献约4-4.5亿元，公司作为中美市场大储龙头，充分受益，我们预计全年储能出货16-18GWh，其中大储15GWh+，户储30万套左右，碳酸锂价格下行+模块紧缺，继续量利双升！
　　电站2023H2盈利可期、新业务逐步扭亏为盈。1）2022年电站集成营业收入116亿元，同比+20%，因组件价格维持高位，利润贡献较小，Q1营业收入约36亿元，净利率开始逐步修复，下半年旺季更明显，预计2023全年收入150-200亿元，其中分布式电站开发4GW左右占主导；2）风电变流器2022营业收入14.6亿元，出货23GW，其中Q4出货9GW+，我们预计2023年保持30%以上市占率；3）氢能保持1.5亿前瞻投资，电控、水面光伏、智能运维等体量逐步扩大。
　　投资建议：基于IGBT模块紧缺+储能及海外占比提升+规模效应凸显，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年归母净利润71.6/98.4/128.6亿元（2023/2024年前值为65.7/87.3亿元），同比+ 99%/38%/31%，考虑公司储能高增，大机盈利上行，给予公司2023年35倍PE，对应目标价167元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。