事件：公司发布业绩预告，预计2022年实现营收390-420亿元，同比增长62%-74%；实现归母净利润32-38亿元，同比增长102%-140%。其中预计2022Q4实现营收168-198亿元，同增91%-126%；实现归母公司净利润11-17亿元，同增1360%-2129%。Q4营收及净利水平超市场预期，主要源于逆变器及大型储能出货大幅增长。
　　光伏逆变器出货量高增长，叠加IGBT供应保障能力强，逆变器业务量利双升。2022年Q4国内光伏市场高速增长，光伏装机规模达到35.59GW，环比增长超201%。公司在地面电站逆变器领域的竞争优势明显，出货量高增。2023年硅料降价带动产业链价格中枢下移，将刺激地面电站装机规模的高增长，相应的，光伏逆变器需求量也将保持高增长，预期公司逆变器出货量有望超过120GW，同比增长超60%。2023年大功率IGBT模块供给仍将紧张，将成为影响逆变器产业格局的关键因素。公司与IGBT核心供应商的关系密切，供应链保障能力强，有望持续保持竞争优势。
　　储能表现超预期，预期将成为2023年业绩亮点。公司以大型储能业务为主，2022年末，国内光伏抢装带动配储需求的高增长。公司2022Q4储能出货量超预期。2023年，光伏产业链降价为电站配置储能腾挪出投资空间；同时，锂电池材料产业链的趋势性降价也压低了储能系统成本，刺激储能需求。我们预期2023年全球储能超过100GWh，增长100%左右。公司储能出货量有望超过行业增速。
　　硅料降价让利产业链下游，光伏系统集成业务盈利显著修复。2022年，公司光伏EPC业务的盈利能力承压，主要原因是硅料价格高企，光伏组件价格高，挤压了EPC的盈利空间。2023年，随着硅料降价让利产业链下游，光伏系统集成业务的盈利能力将明显修复，电站开发规模也有望实现较快增长。
　　氢能、新能源车驱动系统等业务有序开发，增强持续发展的潜力。在“十四五”发展战略之下，光伏制氢、新能源车驱动系统等新业务扎实布局。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为34.7/57.0/74.3亿元，每股收益分别为2.34/3.84/5.00元，对应PE分别为55.0/33.5/25.7倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：风光等新能源装机增长不及预期；海外政策变动风险。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle追光前行储能迸发阳光电源TableReportDate300274公司简评报告20230129评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件公司发布业绩预告预计2022年实现营收390-420亿元同比董海军增长62-74实现归母净利润32-38亿元同比增长102-140其分析师中预计2022Q4实现营收168-198亿元同增91-126实现归母公SAC执证编号S0110522090001donghaijunsczqcomcn司净利润11-17亿元同增1360-2129Q4营收及净利水平超市场电话86-10-56511712预期主要源于逆变器及大型储能出货大幅增长光伏逆变器出货量高增长叠加IGBT供应保障能力强逆变器业务量市场指数走势最近TableChart1年利双升2022年Q4国内光伏市场高速增长光伏装机规模达到05阳光电源沪深3003559GW环比增长超201公司在地面电站逆变器领域的竞争优势明显出货量高增2023年硅料降价带动产业链价格中枢下移将刺激01725101872------FebSep地面电站装机规模的高增长相应的光伏逆变器需求量也将保持高增AprJunNovJan-05长预期公司逆变器出货量有望超过120GW同比增长超602023年大功率IGBT模块供给仍将紧张将成为影响逆变器产业格局的关键-1因素公司与IGBT核心供应商的关系密切供应链保障能力强有望资料来源聚源数据持续保持竞争优势公司基本数据TableBaseData储能表现超预期预期将成为2023年业绩亮点公司以大型储能业务最新收盘价元12855为主2022年末国内光伏抢装带动配储需求的高增长公司2022Q4一年内最高最低价元149005590储能出货量超预期2023年光伏产业链降价为电站配置储能腾挪出投市盈率当前8928资空间同时锂电池材料产业链的趋势性降价也压低了储能系统成本市净率当前1117总股本亿股1485刺激储能需求我们预期2023年全球储能超过100GWh增长100左总市值亿元190921右公司储能出货量有望超过行业增速资料来源聚源数据硅料降价让利产业链下游光伏系统集成业务盈利显著修复2022年相关研究公司光伏EPC业务的盈利能力承压主要原因是硅料价格高企光伏TableOtherReport风光储电氢五大赛道星辰大海组件价格高挤压了EPC的盈利空间2023年随着硅料降价让利产一季度业绩亮眼风光储电氢深度融业链下游光伏系统集成业务的盈利能力将明显修复电站开发规模也合有望实现较快增长阳光电源300274公司简评风光储全面发展碳中和加持下成长可期氢能新能源车驱动系统等业务有序开发增强持续发展的潜力在十四五发展战略之下光伏制氢新能源车驱动系统等新业务扎实布局盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为347570743亿元每股收益分别为234384500元对应PE分别为550335257倍我们维持对公司买入的投资评级风险提示风光等新能源装机增长不及预期海外政策变动风险盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元2414408465248785营收增速252692597347净利润亿元158347570743净利润增速-1901193642303EPS元股107234384500PE1206550335257资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产363075332777126101021经营活动现金流-16399331236691现金77908043909812523净利润1583347157027428应收账款8748147692213028049折旧摊销304345428574其它应收款947160225583445财务费用134-601224285预付账款3606009451274投资损失-334-263-485-350存货10768179312825238092营运资金变动-3166-3147-3213-1845其他30985242837311276其它-280223130非流动资产65337493930011847投资活动现金流-3713-1045-1757-2780长期投资115115115115资本支出-1666-1256-2190-3078固定资产4246498966068986长期投资4541000无形资产174344497634其他-6589211433298其他911911911911筹资活动现金流51791205-312-486资产总计428406081986427112868短期借款1389286219320流动负债23507374915731176264长期借款553187351190短期借款1525181120302350其他30730-1041-1710应付账款9825163732579834783现金净增加额-17325310553425其他908151323843215主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债2629288735774779成长能力长期借款1891214928394041营业收入252692597347其他425425425425营业利润-1251269635294负债合计26136403786088881043归属母公司净利润-1901193642303少数股东权益1049131517522321获利能力归属母公司股东权益15655191262378729504毛利率223234245244负债和股东权益428406081986427112868净利率66858785利润表百万元20212022E2023E2024EROE101181240252营业收入24137408426523687854ROIC92129204210营业成本18765312724927366435偿债能力营业税金及附加82140223300资产负债率610664705718营业费用1583267842775760净负债比率85696059研发费用1161196531394227流动比率154142135132管理费用49183113271787速动比率109094085083财务费用283-601224285营运能力资产减值损失-481-513-215-298总资产周转率056067075078公允价值变动收益66000应收账款周转率285319325321投资净收益542263485350应付账款周转率126132129121营业利润1898430670439110每股指标元营业外收入171736150每股收益107234384500营业外支出22222222每股经营现金-110006210451利润总额1893430170569238每股净资产1054128816021986所得税1895649181241估值比率净利润1704373761397997PE1206550335257少数股东损益121266437569PB1220998803647归属母公司净利润1583347157027428EBITDA2466405076959969EPS元107234384500请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction董海军分析师北京大学硕士2020年8月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现