2022年出口毛利率提升8pct，单四季度净利润同比增长89%。得益于新能源+出口业务持续放量，精锻22年营收18.08亿元，同比+27.0%，归母2.47亿元，同比+44.0%，扣非2.15亿元，同比+74.0%，毛利率28.4%，同比-0.8pct，预计主要系总成类产品（22年毛利率25.6%，同比+2.9pct）占比提升所致；海外业务逐渐成长为精锻重要业绩支撑，22年出口营收5.89亿元，占比33.5%，毛利率+7.5pct至36.0%；22年研发费率5.7%，同比+0.5pct(募投项目等产品研发增加)，财务费率同比-2.3pct(汇兑影响），22年净利率13.7%，同比+1.6pct。22Q4营收5.39亿元，同环比+34.9%/+6.3%，归母0.74亿元，同环比+88.8%/+10.5%，扣非0.67亿元，同环比+268.3%/+1.1%，22Q4四费费率13.4%，同环比-4.1pct/+2.0pct，环比上升主要系汇率波动等因素拉高财务费率5.5pct；22Q4净利率13.6%，同环比+3.9pct/+0.5pct，环比提升主要系所得税计提影响（所得税22Q4为-217万元，22Q3为1624万元）。
　　2023年第一季度净利润同比增长9%。精锻科技23Q1实现营收4.48亿元，同环比+10.8%/-16.8%，归母净利润0.46亿元，同环比+9.1%/-37.3%，扣非0.43亿元，同环比+15.6%/-36.4%；23Q1公司毛利率28.0%，同比持平，环比+1.67pct（预计主要系出口业务放量增厚毛利），净利率为10.3%，同环比-0.2pct/-3.4pct，环比下滑预计主要系1）费用率提升：23Q1公司四费费率16.7%，同环比+1.4pct/+3.3pct，其中研发费率环比+2.3pct，管理费率环比+1.0pct；以及2）其他收益减少：23Q1公司其他收益项目（主要为政府补助）为187万元（22Q4为926万元，22Q1为312万元）。
　　新能源业务放量叠加海外布局产能，看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：单齿轮→差速器总成（22总成类产品营收同比+85%），后续减速器齿轮+轻量化底盘有望放量；2）客户调整：早期绑定大众（占比4成），当下斩获自主品牌、新势力、北美大客户订单；3）海外建厂：拟于泰国投资4.5亿元建厂，长期看有望提振盈利能力（22年出口毛利率高于国内10.4pct)；22年精锻新能源产品营收同比+148%，看好公司进入电动时代业绩持续上行（预计23年新能源业务占比超30%）。
　　风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。
　　投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“买入”评级考虑到终端价格战带来市场需求波动，下调盈利预测，预计23-25归母净利润2.9/3.7/4.6亿元（原3.2/4.1/4.8亿元），EPS为0.60/0.76/0.95元(原0.66/0.84/1.00元），对应PE为17/13/10x，维持“买入”评级