核心观点
　　三季度营收同比+51%，净利润同比+118%。精锻22Q3实现营收5.07亿元，同环比+50.8%/+41.7%，归母净利润0.67亿元，同环比+117.7%/+2.3%，扣非0.67亿元，同比+176.5%；前三季度营收12.69亿元，同比+23.98%，归母净利润1.74亿元，同比+30.85%；费用层面：Q3销售/管理/研发费用率分别为0.6%/7.0%/6.3%，同比分别-0.02pct/-1.04pct/+0.02pct，环比分别+0.15pct/-2.14pct/-1.12pct，费用管控有所成效，财务费用-0.12亿元，主要系汇兑收益增加所致（Q2为-0.10亿元）；盈利层面：22Q3毛利率29.42%，同比+2.2pct，环比-1.1pct，预计主要系差速器总成占比提升所致；22Q3净利率13.12%，同比+4.0pct，环比-5.0pct，预计主要系其他收益（政府补助等）、营业外收入及投资净收益减少等因素作用。新能源方面，22Q1-3精锻新能源车销售额占主营比重19.41%，较21全年+8.49pct。
　　产品总成化升级+客户电动化切换，带来业绩增长新动能。产品方面，总成化：精锻以锻造工艺、模具制造等底层技术为基础，配套产品从单齿轮向差速器总成切换，实现单车配套价值提升（从大几十块钱提升至200-300元）；多元化：切入减速器齿轮（预计24年增收）+轻量化底盘（预计24年增收），全面提升竞争力；客户方面，从早期绑定大众（占比4成）及零部件Tier1，到当下凭技术+产品积累，斩获自主车企、新势力、全球电动车大客户（差速器总成已于22H2启供）定点；随优质新能源客户放量，公司有望进入电动化时代的业绩上行通道（预计22年新能源业务占比有望达20%）。
　　加码产能角逐齿轮赛道，有望进入经营向上周期。量增（双电机）+价升（啮合精度、降噪需求）驱动下，测算得全球新能源车用齿轮2025年市场空间有望接近300亿元；随天津、重庆、宁波等地产能建设推进，预计精锻科技26年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291万件。随终端需求对产能的吸收、总成模式对销售的催化，新品系+总成化渗透对单车配套价值的提振，叠加产能利用率上行对盈利的边际修复，公司有望迎来经营向上+资本开支向下的周期，进入业绩上行快车道。
　　风险提示：技术更迭；疫情影响；政策波动；需求不振；原材料涨价等风险；
　　投资建议：国内乘用车精锻齿轮细分赛道龙头，维持“买入”评级
　　考虑到公司客户拓展及产品矩阵多元化带有业绩持续改善，上调盈利预测，预计22/23/24年净利润2.42/3.16/4.07亿元（ 22/23/24年原预计2.26/3.04/3.92亿元），对应PE为25/19/15x，维持“买入”评级。